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中航机电 (002013.SZ) 2022年前三季度总结

核心内容

中航机电于2022年10月28日发布了2022年三季报，展示了公司在前三季度的财务表现和未来发展预期。

主要财务数据

• 营业收入：123.16亿元，同比增长6.56%
• 归母净利润：10.37亿元，同比增长16.74%
• 扣非后净利润：9.21亿元，同比增长12.23%
• 毛利率：24.76%，同比提升2.86个百分点
• 净利率：8.71%，同比提升0.57个百分点
• 三费费率：8.25%，同比下降0.29个百分点
• 研发费用：8.51亿元，同比增长70.06%

季度表现

• 三季度营收：38.17亿元，同比增长3.30%
• 三季度归母净利润：3.69亿元，同比增长2.65%

现金流情况

• 前三季度经营活动现金流净额：-28.64亿元
• 应收账款：101.11亿元，同比增长57.74%
• 合同负债：21.74亿元，同比增长25.2%
• 存货：68.19亿元，同比增长9.49%
• 预付款：5.75亿元，同比增长63.37%
• 预计四季度现金流将好转，主要由于军品应收账款集中回款。

战略调整与业务整合

• 剥离非核心资产：公司通过非公开协议方式，将庆安制冷51%的股权注入北京航华，庆安集团持股比例降至14.62%，庆安制冷将不再纳入合并报表范围。
• 吸收合并中航电子：公司拟通过吸收合并中航电子并定增募资50亿元，中航电子换股价格为18.94元/股，中航机电换股价格为12.59元/股，换股比例为1:0.665。
• 整合目的：优化航空工业机载板块产业布局，提升核心竞争力，顺应航空机载产业系统化、集成化、智能化发展趋势。

行业与市场前景

• 受益于国防军工高景气度：公司作为航空机电系统龙头，将受益于我国国防和军队现代化建设，特别是军机新型号批量换装。
• 民用航空市场增长：ARJ21、蛟龙600等机型已量产，C919中型客机适航取证工作持续推进，未来有望交付量产；C929大型客机正在研制，预计未来国产民用航空产业将实现高速增长。
• 公司定位：作为国内航空机电平台龙头企业，公司将充分受益于国内航空产业的蓬勃发展。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：14.00元
• 当前股价（2022-10-26）：12.28元
• 盈利预测：
  • 2022年：净利润15.4亿元，对应PE 30.8倍
  • 2023年：净利润18.4亿元，对应PE 25.7倍
  • 2024年：净利润22.1亿元，对应PE 21.4倍

风险提示

• 军品订单不及预期
• 国内民用客机进展不及预期

财务指标趋势

公司治理与竞争力

• 持续研发投入：推动公司技术升级与产品创新，提升核心竞争力。
• 优化资产结构：通过剥离非核心资产，聚焦航空主业，提升公司治理水平。
• 整合提升效率：吸收合并中航电子，打造机载系统上市平台，实现规模效应和优势互补。

股东权益与资本结构

• 股本：3,884.82百万股
• 总市值：47,705.65百万元
• 流通市值：47,705.03百万元
• 每股净资产：2022E为3.77元，预计2024E为4.51元
• 分红比率：2022E为27.4%，2024E为28.9%
• 股息收益率：预计2022E为0.9%，2024E为1.3%

总结

中航机电在2022年前三季度实现了归母净利润增长16.74%，盈利能力显著提升，主要得益于毛利率增长和管理效率优化。公司积极备货，预计四季度现金流将改善。同时，通过剥离非核心资产和吸收合并中航电子，公司进一步聚焦航空主业，提升整体竞争力。未来，随着我国国防和民用航空产业的持续发展，公司有望迎来更大增长空间。