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振华科技（000733.SZ）2022年前三季度业绩总结

核心内容

振华科技于2022年10月27日发布三季报，数据显示公司前三季度业绩表现强劲，盈利能力持续增强。

财务表现

• 营业收入：前三季度实现57.01亿元，同比增长34.19%。
• 归母净利润：前三季度实现18.64亿元，同比增长95.00%。
• 单三季度营收：18.65亿元，同比增长30.30%。
• 单三季度归母净利润：5.91亿元，同比增长34.15%。
• 毛利率：前三季度提升3.90个百分点至62.15%，单三季度提升0.73个百分点至62.16%。
• 净利率：前三季度提升10.19个百分点至32.69%，单三季度提升0.91个百分点至31.67%。
• 期间费用率：前三季度下降8.94个百分点至21.00%，其中管理费用率下降10.01个百分点至16.50%。
• 资产负债率：前三季度下降至32.6%，显示财务结构优化。

业务亮点

• 新型电子元器件业务：保持高增长态势，受益于下游客户加大采购力度，尤其是高可靠产品市场需求旺盛。
• 产品结构优化：高附加值产品占比提升，带动毛利率增长。
• 生产效率提升：生产线更新换代，进一步提高盈利能力。
• 主动元器件子公司贡献：收入占比不断提升，毛利率仍有上升空间。

主要观点

• 公司业绩增长主要来源于新型电子元器件业务的高景气，以及产品结构优化和生产效率提升。
• 前三季度订单交付顺利，存货及应收账款增长反映市场需求旺盛，预计Q4将有更多收入确认。
• 公司加速建设产能，预计未来两年军工行业增长将充分受益，支撑公司持续高增长。
• 投资建议维持“买入-A”评级，目标价193元，当前股价133.28元，具备较大上涨空间。
• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为24.0亿元、31.5亿元、39.4亿元，对应PE分别为28.8倍、21.9倍、17.5倍。

关键信息

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：193元
• PE预测：2022E为28.8倍，2023E为21.9倍，2024E为17.5倍
• 盈利预测：
  • 2022E归母净利润：24.0亿元
  • 2023E归母净利润：31.5亿元
  • 2024E归母净利润：39.4亿元

风险提示

• 主要风险：军品订单不及预期。

财务数据汇总

资产负债表变化

• 合同负债：三季度末较季度初减少35.16%，显示订单交付良好。
• 应收账款及应收票据：合计增长14.39%至61.19亿元，反映销售增长。
• 存货：增长4.90%至22.04亿元，显示积极备料。
• 在建工程：增长32.83%至3.52亿元，显示产能扩张加速。

现金流量表现

• 经营活动现金流：前三季度增长显著，2022E为14.7亿元。
• 投资活动现金流：2022E为-0.2亿元，显示投资活动趋于稳定。
• 融资活动现金流：2022E为-3.2亿元，显示公司融资活动适度。

估值与市场表现

• 市盈率（PE）：2022E为28.8倍，2023E为21.9倍，2024E为17.5倍。
• 市净率（PB）：2022E为7.3倍，2023E为5.6倍，2024E为4.4倍。
• 股价表现：2022年10月27日收盘价为133.28元，12个月价格区间为88.50-139.88元。

结论

振华科技在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，主要得益于新型电子元器件业务的高景气和产品结构优化。公司积极扩张产能，提升生产效率，同时保持良好的现金流表现。在军工行业持续增长和国产替代趋势的推动下，公司未来业绩有望继续保持高增长，具备较大的投资价值。