20210516-天风证券-中航机电-002013.SZ-Q1归母净利润+225_大超预期_航空机电龙头进入高景气周期_4页_889kb

报告摘要

中航机电（002013）总结

核心内容

中航机电（002013）发布2021年第一季度财报，业绩表现超预期，显示出公司在航空机电领域的强劲增长势头。公司作为航空工业旗下的航空机电系统专业化整合和产业化发展平台，在军民航空产业高景气周期中受益显著。

主要观点

业绩增长显著：2021年Q1，公司实现营业收入35.80亿元，同比增长72.45%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长225.22%；扣非后归母净利润1.93亿元，同比增长255.45%。
航空主业带动增长：业绩的大幅增长主要得益于航空业务收入的大幅提升，以及非航空业务的企稳回升。
财务指标优化：公司三项费用支出总额3.19亿元，占营收比重8.91%，较去年同期下降4.03个百分点，表明公司在成本控制和效率提升方面取得显著成果。
研发投入增加：研发费用同比增加100.12%，显示公司正在加大科研投入，以提升产品技术与工艺水平，进一步增强盈利能力和市场竞争力。
在手订单充足：公司一季度末预付款达4.88亿元，较期初增长46.19%；预收款+合同负债达4.91亿元，较期初增长27.84%，表明在手订单充足，处于备产备料阶段，产业高景气度凸显。
资产状况良好：存货和应收票据+应收账款分别达到53.91亿元和90.95亿元，均创历史新高，预计业绩将随排产提升快速释放。
行业前景乐观：随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司产品将受益于军品升级和民机国产化的历史机遇，有望实现业绩持续增长。
盈利预测调整：由于2020年业绩略低于预期，公司2021-2023年营业收入预测分别为143.49/169.74/201.11亿元，归母净利润预测分别为13.05/16.12/19.86亿元，EPS分别为0.34/0.41/0.51元，P/E分别为29.39/23.79/19.30x，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2021年Q1为35.80亿元，同比增长72.45%；预计2021-2023年分别为143.49/169.74/201.11亿元。
归母净利润：2021年Q1为2.11亿元，同比增长225.22%；预计2021-2023年分别为13.05/16.12/19.86亿元。
扣非后净利润：2021年Q1为1.93亿元，同比增长255.45%。
EPS：预计2021-2023年分别为0.34/0.41/0.51元。
市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为29.39/23.79/19.30x。
市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为2.77/2.48/2.20x。
市销率（P/S）：预计2021-2023年分别为2.67/2.26/1.91x。
EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为18.19/15.18/12.47x。

财务指标

三项费用支出：总额3.19亿元，占营收比重8.91%，较去年同期下降4.03个百分点。
管理费用：2.71亿元，占营收比重7.58%，较去年同期下降2.13个百分点。
销售费用：0.28亿元，占营收比重0.79%，较去年同期下降0.37个百分点。
财务费用：0.20亿元，占营收比重0.55%，较去年同期下降1.54个百分点。
研发费用：1.29亿元，同比增长100.12%。

资产负债状况

货币资金：2021年预计为5,046.95亿元。
应收票据+应收账款：2021年预计为9,518.21亿元，创历史新高。
预付款：2021年预计为364.93亿元，较期初增长46.19%。
存货：2021年预计为6,192.83亿元，创历史新高。
负债合计：预计2021-2023年分别为15,084.84/16,042.88亿元。
资产负债率：预计2021-2023年分别为46.93%/45.36%/43.44%。
流动比率：预计2021-2023年分别为1.71/1.83/1.95。
速动比率：预计2021-2023年分别为1.22/1.31/1.39。

行业与市场前景

军品发展：我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，航空装备有望实现加量布局。
民机发展：根据《中国商飞公司市场预测年报》，到2037年，中国航空公司预计接收9,008架新机，市场价值约1.3万亿美元，公司作为航空机电系统龙头，将受益于国产化机遇。
盈利能力：毛利率预计持续提升，净利率从2020年的8.79%提升至2023年的9.88%，ROE和ROIC也呈现上升趋势。