20141203-光大证券-可转债年度策略研究报告_潮起潮落_34页_914kb

可转债年度策略研究报告总结

核心内容概览

本报告由光大证券研究所固定收益团队发布，时间为2014年12月，主要分析2015年可转债市场的趋势、供需关系及投资策略。报告指出，2015年可转债市场将进入“股性时代”，整体波动区间将扩大，同时市场稀缺性增加，需求将超过供给。

主要观点

1. 股性时代，波动区间变大

• 股性强：可转债价格普遍较高，转股溢价率较低，与正股价格波动高度相关。
• 债底防御性差：到期收益率较低，信用利差处于历史高位，纯债价值对转债价格影响不大。
• 市场波动：A股市场因政策托底、增量资金流入、改革红利等因素，波动空间将扩大，同时新策略（如杠杆、可交换债）将进一步放大波动。

2. 市场供需分析

• 供给压力较小：2014年末待发转债共12只，总规模约350亿元，存量约1700亿元，供给相对稳定。
• 需求增加：流动性宽松、纯债收益率偏低、基金配置增加等推动转债需求上升，特别是开放式债基和绝对收益型资金（如保险）的配置意愿增强。

3. 投资策略建议

• 小转债组合：建议逢低加仓，优先选择齐峰、通鼎、齐翔、长青、深燃、同仁等。
• 波段组合：关注国金、平安、石化等高流动性、有波动的个债。
• 题材组合：相机介入与退出，推荐国电、歌华、东方、冠城、浙能、中海、海运、深机等。
• 稳健组合：配置中行、民生等信用等级较高、波动较小的转债。

关键信息

1. 市场现状

• 转债市场进入“股性时代”，波动性增强，稀缺性增加。
• 多只转债面临强制赎回，存量可能减少，推动市场结构变化。

2. 驱动因素

• 流动性宽松：市场资金充裕，推动转债需求增加。
• 纯债收益率低：债券投资者转向转债以获取更高收益。
• A股波动空间大：政策托底、改革红利、新增资金流入等因素共同作用。
• 新策略影响：杠杆、可交换债等新工具将放大市场波动。

3. 市场展望

• 潮起潮落：2015年转债市场将呈现波动性增强的趋势。
• 估值较低：由于需求好于供给，市场整体估值可能偏低。
• 投资机会：关注趋势（如“一带一路”、工业4.0）、主题（如国企改革、自贸区）、波段（如传统行业周期）及成长性个股。

估值分类与个债推荐

估值分类

个债推荐

• 小转债组合：齐峰、通鼎、齐翔、长青、深燃、同仁
• 波段组合：国金、平安、石化
• 题材组合：国电、歌华、东方、冠城、浙能、中海、海运、深机
• 稳健组合：中行、民生

市场影响因素

1. 债性价值

• 到期收益率水平过低，信用利差过高，纯债价值对转债价格影响有限。

2. 基金配置

• 开放式债基规模与杠杆对转债指数影响显著，流动性管理仓位可能进一步提升。

3. 外资与杠杆影响

• 海外资金可能因成本低而配置转债，杠杆策略将放大市场波动。

风险提示

• 投资者需注意市场波动性增强，正股波动对转债价格影响显著。
• 投资决策应结合个人风险承受能力，建议在专业指导下进行。

分析师声明及评级体系

• 报告观点基于分析师个人判断，不构成任何投资建议。
• 评级体系包括：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先5%-15%
  • 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%
  • 减持：收益率落后5%-15%
  • 卖出：收益率落后15%以上
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级

版权声明

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