中美之间可能再现预期差-20230916-中邮证券-30页_754kb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告分析了中美两国经济及政策动向，指出当前中美经济预期差可能再次出现。中国经济在政策支持下逐步筑底回升，而美国则面临通胀高企与经济衰退风险。报告重点探讨了大类资产表现、国内外宏观热点及风险提示。

主要观点

中国经济表现

• 经济企稳：8月制造业PMI回升至49.7%，新订单分项回升至50.2%，显示经济复苏迹象。
• 消费回暖：8月社会消费品零售额同比上涨4.6%，消费复苏范围扩大，尤其是出行类和升级类商品销售增长显著。
• 房地产政策优化：一线城市落实“认房不认贷”政策，二线城市限购政策松绑，市场情绪有所改善。
• 制造业投资加速：装备制造业投资增长14.3%，汽车制造业投资增长19.1%，显示制造业持续向好。
• 工业生产改善：8月工业增加值同比增长4.5%，比7月明显提升，其中装备制造业和原材料制造业增长显著。
• 政策支持：央行于9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，释放中长期流动性，推动经济持续恢复。

美国经济表现

• 通胀反弹：8月美国CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨4.3%，显示通胀回落势头逆转。
• 能源价格上涨：原油价格因OPEC减产及天气因素上涨，推升通胀并影响消费价格。
• 加息压力加大：美联储可能维持高利率水平，以应对通胀，增加经济下行压力。
• 企业成本上升：汽车工会罢工及燃油成本上涨，可能进一步推高核心通胀。
• 经济预测分歧：地区性联储对美国第三季度GDP增长预测不一，显示经济前景不确定性。

关键信息

大类资产表现

• 大宗商品：布伦特原油、WTI原油、COMEX黄金上涨，LME铝、动力煤、螺纹钢下跌。
• 美国股债：标普500上涨15.9%，美债收益率上行。
• 外汇：美元指数走强，人民币汇率亦走强，但美元兑离岸人民币汇率波动。
• 中债：1年期中债收益率下降，10年期中债收益率下降明显。
• A股：上证综指微涨，沪深300和创业板指下跌。

国内外宏观热点

• 国内政策：央行降准释放流动性，房地产政策优化，推动经济复苏；国资委推进东北振兴及国企改革；“一带一路”及中非合作深化。
• 国际动态：美国通胀超预期，美联储可能维持高利率；OPEC及俄罗斯减产推升油价；欧洲央行加息，欧元区经济疲软；中东资本增配中国资产。

策略建议

• 总量政策：关注房地产政策优化及地方隐性债务化解。
• 区域政策：关注东北全面振兴、福建两岸融合示范区及“一带一路”带来的投资机会。
• 行业策略：关注消费、制造业、新能源汽车、氢能等产业的结构性机会。

风险提示

• 房地产市场下行：若政策执行效果不及预期，房地产市场可能超预期下行。
• 政策执行扭曲：政策落地过程中可能因执行不力导致效果打折。
• 地缘政治冲突：地缘政治风险加剧，可能影响全球市场稳定。

图表目录

• 图表1：大类资产价格变动一览
• 图表2：分品类零售额同比增速
• 图表3：固定资产投资增长
• 图表4：工业增加值同比
• 图表5：美国通胀反弹
• 图表6：美国核心CPI拆分
• 图表7：美国进口物价指数&中国PPI
• 图表8：美国消费品进口&国内消费

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内相对市场表现。
• A股市场以沪深300为基准，可转债以中信标普可转债指数为基准。

总结

本报告综合分析了中美两国的宏观经济、政策动向及市场表现，指出中国经济逐步复苏，而美国经济面临通胀压力与衰退风险。在政策支持下，国内消费、房地产及制造业有望持续改善，而美国通胀高企可能延长紧缩周期，加大经济下行风险。策略上，应关注政策优化带来的投资机会，同时警惕潜在风险。