20220113-招商期货-北半球榨季深入_供给增加_26页_979kb

全球与国内糖市供需分析总结

核心内容

2022年1月13日发布的报告分析了2021/22榨季全球及中国糖市的供需情况，并对市场走势提出了投资建议。报告指出，全球糖市在北半球榨季深入的背景下，供给有所增加，产销缺口缩小；而中国糖市则面临库存高企、进口压力大等问题，市场整体呈现震荡格局。

全球供需情况

1. 全球产销缺口

• 2021/22榨季全球糖供给缺口预计为150万吨，较2020/21榨季的370万吨有所缩小。
• 泰国和欧盟产量大幅反弹，预计全球产量增加463万吨至1.833亿吨，消费量为1.848亿吨。
• 北半球产量良好，使得全球产销缺口近期被调小。

2. 巴西中南部糖产量预估

• 2021/22榨季巴西中南部甘蔗产量预计为5.5亿吨，糖产量预计为3370万吨。
• 与上一榨季相比，甘蔗产量有所回升，糖产量也略有增加。

3. 巴西中南部原糖生产进度

• 截至2021年12月16日，巴西中南部累计产糖3202万吨，同比下降16%。
• 制糖比例为45.11%，较上一季同期的46.24%略有下滑。

4. 巴西中南部甘蔗入榨量

• 截至2021年12月16日，巴西中南部累计甘蔗入榨量为5.216亿吨，同比下降12.6%。

5. 巴西中南部制糖比例变化

• 制糖比例变化与乙醇经济性密切相关，近期原糖经济性重新超越乙醇，预计制糖比例保持偏高水平。

6. 巴西乙醇与汽油经济性比较

• 乙醇价格与汽油价格的平衡点约为70%，由于乙醇产量偏低，含水乙醇与汽油比价持续高于70%。

7. 巴西中南部乙醇销量

• 乙醇产量下滑及比价高企导致销量明显下滑。

8. 巴西糖出口

• 2021年12月糖出口194万吨，同比下降35%；本榨季累计出口减少22%。
• 本榨季糖产量下滑16%。

9. 巴西糖升贴水

• 近期巴西糖近月升贴水保持在小幅贴水状态。

10. 印度糖产量预估

• 原本预计21/22榨季产量上升至3200万吨以上，但因甘蔗制乙醇计划消耗甘蔗，预计产量保持在3050-3100万吨之间。

11. 印度产糖进度

• 截至12月30日，印度累计产糖1155.5万吨，同比增长5%。

12. 泰国糖产量预估

• 2021/22榨季泰国糖产量预计在950-1100万吨之间，主要得益于甘蔗收购价回升和天气改善。

13. 泰国产糖进度

• 截至2022年1月1日，泰国累计产糖163万吨，同比增长70%。

中国供需情况

1. 市场主流平衡表预估

指标	15/16	16/17	17/18	18/19	19/20	20/21	21/22
期初工业库存	93	59	58	45	35	57	60
产量	870	929	1031	1076	1045	1050	1015
放储	0	136	0	40	0	0	0
进口	373	228	243	324	376	400	400
其他渠道进口	250	200	180	80	60	40	40
出口	15	15	17	17	16	16	16
收储	0	0	0	0	0	0	0
消费	1520	1490	1450	1500	1450	1500	1500
供需差	51	47	45	48	50	31	(1)

• 21/22榨季北方甜菜糖减产，进口亏损导致进口减少预期较强，供需预期较好。
• 但旧糖工业库存高，现货压力大，进口量未能显著下降，市场仍面临销售压力。

2. 月度产销情况

• 累计产糖278万吨，其中甜菜糖80万吨，同比下降50万吨；甘蔗糖198万吨，同比下降25万吨。
• 甘蔗糖产量落后于上一季，主要是因开榨延迟。
• 销糖量128万吨，较上一季落后19万吨。

3. 白糖工业库存

• 截至2021年12月，工业库存为150万吨，同比下降56万吨。
• 库存下降主要由于延迟开榨，但旧糖库存仍较高，导致现货市场销售压力大。

4. 配额外进口利润

• 配额外进口利润从亏损转为平水附近，表明进口成本有所降低。

5. 糖及糖浆进口量

• 2021年11月糖进口量63万吨，同比下降11%，但绝对量仍较高。
• 糖浆进口量7万吨，同比下降5万吨。

6. 基差

• 现货对5月基差以贴水为主，但近期现货价格较低，较为抗跌，基差有所转强。

7. 近远月价差

• 近远月价差处于小幅贴水格局。

8. 白糖注册仓单和仓单预报

• 现货持续贴水，仓单量开始回升，显示市场供应压力有所缓解。

后期展望

• 国内期货价格在5700一线，市场普遍认为向下空间有限。
• 供给阶段性上升，向上空间也有限，整体市场可能继续震荡。

投资建议

• 市场整体呈现震荡格局，投资者应关注供需变化及价格波动。
• 重点关注巴西中南部的产量及制糖比例变化，以及印度和泰国的产量恢复情况。
• 中国方面，需关注进口量及库存变化，以判断市场供需压力。

作者简介

• 朱奇：农产品研究员，招商期货研究所，多年从事农产品研究和投资工作，具备丰富的期现套利和投资经验。
• 王真军：招商期货研究所农产品主管，中南大学数理金融硕士，曾就职于大型现货企业负责期货套期保值工作，具备系统的农产品投研框架体系。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
• 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担相应风险。