20250326-银河期货-白糖月报_巴西新榨季即将开启_关注卖压对糖价影响_12页_1mb

白糖月报总结

一、核心内容概述

2025年3月26日发布的白糖月报分析了当前国内外糖市的行情走势、供需格局、产销进度及进口政策对市场的影响。报告指出，国际糖价在短期贸易流偏紧的支撑下震荡偏强，但随着巴西新榨季开榨和全球增产周期的延续，糖价上方空间受限。国内糖市产销速度偏快，累库前置，期现价格收敛，市场关注如何补足产需缺口。

二、主要观点

1. 国内外糖市走势

• 国际糖市：印度产量低于预期，巴西库存偏低，短期支撑糖价偏强，但随着巴西新榨季开榨，卖压或显现，糖价或有回调。
• 国内糖市：产销速度偏快，累库前置，消费维持刚需，整体缺乏新驱动，郑糖价格将跟随补充缺口的糖源成本波动。

2. 国际供需格局

• 全球仍处于增产周期，长期供需格局向宽松转变。
• 印度：2024/25榨季产量预计2600万吨，出口配额100万吨，预计期末库存500万吨，可满足国内需求。
• 泰国：2024/25榨季产量预计1010万吨，出口量较低，印尼需求减弱对糖价形成压制。
• 巴西：24/25榨季产量同比减少5.58%，库存降至10余个榨季同期最低水平，新榨季开榨进度及降雨情况是市场关注焦点。

3. 产销进度

• 2024/25榨季截至2月底，全国累计产糖972万吨，同比增加177万吨；累计销糖475万吨，同比增加97万吨，销售进度加快。
• 北方甜菜糖厂已全部停机，南方甘蔗糖厂陆续收榨，导致产销进度加快，库存前置。

4. 进口情况

• 2025年1-2月我国进口食糖仅8万吨，同比大幅减少111万吨，为近十年第二低水平。
• 糖浆和预混粉进口政策趋严，1-2月进口量为10.92万吨，同比减少5.91万吨。
• 泰国和越南糖浆、预混粉暂停进口，对我国糖源补充形成一定影响。

5. 政策影响

• 海关总署联合多部门发布政策，提高糖浆和预混粉最惠国税率，限制其进口。
• 泰国部分工厂因食品安全问题被暂停进口，进一步收紧糖浆和预混粉进口渠道。

三、关键信息

四、策略推荐

• 单边策略：高位震荡看待，预计短期糖价或有回调。
• 套利策略：观望。
• 期权策略：关注较虚值比例价差期权。

五、风险提示

• 巴西新榨季开榨进度及降雨情况将影响糖价走势。
• 印度出口是否达预期及国内消费情况是影响国际糖价的关键因素。
• 糖浆及预混粉进口政策持续收紧，对国内糖源补充形成压力。

六、作者信息

• 研究员：黄莹
• 期货从业证号：F03111919
• 投资咨询证号：Z0018607
• 联系方式：huangying_qh1@chinastock.com.cn

七、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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