20230331-银河期货-白糖季报_巴西新榨季甘蔗开榨时间或成缓解贸易流紧张格局关键_11页_1mb

白糖季报总结（2023年3月31日）

核心内容

本报告分析了2023年国际和国内白糖市场的供需情况、价格走势及未来展望。整体来看，国际糖市仍处于贸易流偏紧格局，原糖价格维持偏强走势；国内方面，由于广西减产，全国总产下降已成定局，白糖价格受到内外价差、贸易传导及消费预期等因素影响持续走强。

主要观点

国际糖市

• 主产国减产支撑价格：印度、泰国及欧盟的产量均低于预期，导致全球糖市供应偏紧，支撑糖价。
• 巴西新榨季预期增产：巴西中南部地区2023/24榨季甘蔗入榨量预计为5.97亿吨，糖产量或达历史次高3760万吨，主要受益于良好降雨和单产提升。
• 出口节奏影响贸易流：巴西、印度和泰国三大主产国出口量占全球贸易量的70%左右，其出口节奏对全球糖市影响显著。
• 套期保值规模扩大：巴西糖厂在ICE的原糖套期保值规模达2020万吨，占预期出口量的85%，为近年最高水平。
• 贸易流紧张持续：印度和泰国产量不及预期，加之埃及发布出口禁令，加剧了2季度糖市供应紧张。

国内糖市

• 国内产量下降已成定局：3月农业农村部数据显示，国内食糖总产量下调72万吨，至933万吨，其中广西减产约90万吨，云南略有增加。
• 库存下降：广西第三方仓库库存同比下降24%，国内供应偏紧局面显现。
• 内外价差倒挂：配额外进口利润倒挂，抑制进口供应，国内对进口糖依赖度可能逐步提升。
• 终端采购意愿不足：高价糖采购积极性欠佳，糖源集中于中间贸易商，后期贸易传导成为关注重点。
• 郑糖偏强运行：国内白糖价格在巴西集中开榨并大量出口前，预计维持偏强走势。

关键信息

产量数据

• 印度：截至3月15日，马哈拉施特拉邦已压榨1043.3万吨甘蔗，产糖1039.8万吨，预计产量在1090-1100万吨之间。
• 泰国：截至3月26日，57家糖厂中有44家已收榨，预计产量低于预期。
• 中国：2022/23榨季食糖产量预计为933万吨，较上年度减少72万吨，广西减产幅度最大。
• 巴西：2023/24榨季甘蔗入榨量预计为5.97亿吨，糖产量或达3760万吨，为历史次高水平。

价格与市场动态

• 原糖价差高位震荡：3月1日至当前，5月合约原糖价差上涨22%，接近150美元/吨，处于近半年高位。
• 郑糖走势强势：国内白糖期货价格在榨季生产接近尾声时持续走强，进入高位整理。
• 替代品与非正规糖源补充：国内消费对高价糖采购意愿不足，需关注非正规糖源及替代品对市场的补充作用。

图表信息

• 图1：全球食糖产量（单位：万吨）
• 图2：原白糖价差（单位：美元/吨）
• 图3-图6：巴西中南部甘蔗及食糖产量、压榨量、出糖率等数据
• 图7-图11：印度、泰国食糖产量及出口情况
• 图12-图28：国内食糖产量、销量、库存、进口及期货价格等数据

行情展望

• 国际糖价偏强运行：在印度、泰国产量不及预期及巴西开榨时间不确定的情况下，预计原糖价格维持偏强走势。
• 国内糖价受供需影响：国内白糖价格在供应偏紧和消费恢复的双重作用下保持强势，但需关注内外价差修复及贸易传导问题。
• 关注巴西开榨进度：巴西中南部地区天气干燥，可能影响甘蔗收割进度，进而影响出口节奏和全球糖市供需平衡。

作者承诺与免责声明

• 本报告由研究员黄莹撰写，具有期货从业资格，承诺独立、客观地出具报告。
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