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仪表称王仪器跟进，高端化进程已开启

核心内容

优利德是一家综合型仪器仪表公司，专注测试测量仪器仪表领域34年，致力于成为世界一流仪器仪表民族品牌。公司产品线覆盖电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器，形成超千余个产品型号，满足工业产品全生命周期的测量需求。公司已建立“经销+电商+直销+ODM”成熟的营销渠道，自有品牌收入占比约为70%。

公司于2022年首次发布中高端示波器产品，标志着其正式进军中高端市场。同时，公司新建园区投产，缓解产能压力，推动产品均价和毛利率提升。公司产品矩阵丰富，能够提供新能源汽车和光伏电站运维等综合解决方案，助力公司在新能源领域实现快速增长。

主要观点

• 产品结构优化：公司已从以仪表为主转向仪器和仪表并重，重点发展中高端产品，提升产品均价和毛利率。
• 渠道建设完善：公司构建了多元化的销售渠道，包括经销、电商、直销和ODM，未来将进一步拓展海外市场份额。
• 新能源赋能增长：新能源汽车和光伏产业快速发展，推动电子电工测试仪表需求增长，公司通过推出专用仪表产品抢占市场。
• 高端化趋势明确：公司加大研发投入，研发人员数量和费用持续增长，计划2022年下半年推出2GHz/2.5GHz带宽示波器，提升产品附加值。
• 国产替代机遇：在政策支持下，国产仪器迎来发展拐点，公司有望通过高端产品实现市场突破。

关键信息

• 业绩波动：2021年公司业绩增速下滑，主要受疫情后测温产品需求减少影响，2022年一季度营收和净利润逐步恢复。
• 产品矩阵：公司产品线覆盖五大领域，提供多种行业解决方案，包括新能源汽车、光伏电站等。
• 研发投入：公司2021年研发投入5935万元，2022年计划增加至7000万元，研发人员增长至206人。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为10.64亿元、13.10亿元、15.86亿元，归母净利润分别为1.51亿元、2.04亿元、2.67亿元。
• 估值建议：公司2022年目标价为44.8元，首次覆盖给予“买入”评级，参考同行业公司平均估值水平，给予测试仪器业务50倍PE，仪表业务30倍PE估值。

产品矩阵

电子电工测试仪表

• 包括数字万用表、数字钳形表、电压及连续性测试仪等，主要应用于电子、电力、新能源等领域。
• 2022年计划推出2GHz/2.5GHz带宽示波器，提升产品附加值。

温度及环境测试仪表

• 包括红外测温仪、热成像仪、环境测试仪表等，应用于工业、医疗、建筑等领域。
• 2021年测温产品营收下降，但非测温产品增长42%。

电力及高压测试仪表

• 包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪等，用于电力设备的安规检测。
• 国家电网建设推动市场需求增长，公司产品处于领先地位。

测绘测量仪表

• 包括激光测距仪、激光水平仪等，用于建筑、装修、工程验收等领域。
• 业务增长平稳，毛利率与2021年持平。

测试仪器

• 包括示波器、信号发生器、频谱分析仪等，用于电子制造、科研实验等领域。
• 公司测试仪器收入增速较快，毛利率有望逐步提升。

风险提示

• 芯片原材料短缺可能导致产能不足，成本上升。
• 中高端新产品推出进度不及预期可能影响市场表现。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。

潜在催化

• 2022年下半年将发布2GHz/2.5GHz带宽示波器产品。
• 美元升值将提升公司海外销售收入，提高利润。

行业前景

• 电子测试测量仪器行业呈现弱Beta增长，但受益于新能源、5G、智能化等趋势，国内企业有望实现强Alpha增长。
• 全球通用电子测量仪器行业预计2024年市场规模达77.68亿美元，年均复合增长率4.89%。
• 国产替代空间广阔，政策支持将推动行业快速发展。

股权结构

• 截至2022年，洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林通过优利德集团间接持有公司54.75%股份。
• 公司推出股权激励计划，设定净利润目标值，提升员工积极性和公司盈利能力。

盈利预测与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为10.64亿元、13.10亿元、15.86亿元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为1.51亿元、2.04亿元、2.67亿元。
• EPS：预计2022-2024年分别为1.38元、1.86元、2.42元。
• PE：预计2022-2024年分别为22倍、16倍、12倍。
• 目标价：44.8元，首次覆盖给予“买入”评级。

总结

优利德作为一家专注于测试测量仪器仪表的公司，凭借其丰富的产品矩阵、成熟的销售渠道和持续的研发投入，正加速向中高端市场迈进。公司受益于新能源和光伏产业的快速发展，同时在政策支持下迎来国产替代的重要机遇。尽管短期业绩存在波动，但公司已调整业务重心，非测温产品表现强劲。未来，公司有望通过产品结构优化、技术突破和市场拓展，实现营收和利润的同步增长，成为仪器仪表行业的重要参与者。