20250609-西南证券-2025年5月通胀数据点评_油价主导下行压力_核心CPI同比涨幅扩大_8页_1mb

报告摘要

2025年5月，中国通胀数据呈现出结构性特征。CPI同比小幅优于预期，核心CPI同比涨幅扩大，显示出通胀压力在能源价格下降背景下有所缓解，但部分服务类价格出现回升迹象。

CPI同比降幅小于预期：2025年5月CPI同比下降0.1%，优于Wind一致预期-0.17%。
食品价格表现：食品CPI同比降幅扩大0.2个百分点至-0.4%，其中鲜菜价格同比降幅扩大3.3个百分点至-8.3%，鸡蛋价格同比降幅扩大3个百分点至-3.5%。
非食品价格表现：非食品CPI同比保持持平，但受能源价格下降影响，非食品价格同比降幅走扩0.2个百分点至-0.5%。
核心CPI表现较好：核心CPI同比上涨0.6%，环比由涨转降至持平，高于过去五年同期平均水平。
CPI环比由涨转降：5月CPI环比下降0.2%，主要受能源价格下降拖累，但食品价格环比降幅收窄，表现优于季节性。
PPI同比降幅扩大：5月PPI同比下降3.3%，降幅较上月扩大0.6个百分点，主要受国际油价下降影响。
PPI分项表现：石油相关行业价格同比降幅扩大，但部分高端制造和新能源行业价格有所回升。
6月通胀展望：预计6月CPI同比小幅回升，PPI同比降幅有望收窄，CPI-PPI剪刀差扩大至3.2个百分点。

同比：2025年5月CPI同比下降0.1%，优于预期；1-5月CPI同比下降0.1%，低于2024年同期。
环比：CPI环比由涨转降至-0.2%，优于近十年同期平均降幅0.24%。
食品价格：
- 鲜菜价格同比降幅扩大至-8.3%，环比降幅走扩至-5.9%。
- 鸡蛋价格同比降幅扩大至-3.5%，环比降幅收窄。
- 猪肉价格稳中略降，同比-0.60%，环比+0.17%。
非食品价格：
- 受国际油价下行影响，交通通信价格同比下降。
- 旅游价格由降转涨，上涨0.9%。
- 服务类价格整体上涨，如交通工具租赁费、飞机票、旅游等。

同比：5月PPI同比下降3.3%，降幅扩大0.6个百分点。
环比：PPI环比下降0.4%，与上月持平。
主要行业：
- 石油和天然气开采业、石油加工业价格同比降幅扩大至-17.3%和-14.7%。
- 煤炭开采和洗选业价格同比降幅扩大至-18.2%。
- 高端装备制造和新能源行业价格有所回升，如集成电路封装测试、光伏设备、锂电制造等。

分析师：叶凡、刘彦宏
执业证号：S1250520060001、S1250523030002
联系方式：
- 叶凡：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
- 刘彦宏：电话010-55758502，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn

公司评级：
- 买入：个股相对指数涨幅在20%以上
- 持有：个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：个股相对指数涨幅在-20%以下
行业评级：
- 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上
- 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%与5%之间
- 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%以下