交通运输行业2021年中期投资策略：寻找数字供应链赛道的投资机会-20210615-银河证券-26页_1mb

报告摘要

交通运输行业数字供应链投资机会分析报告总结

核心内容

本报告聚焦于2021年中期交通运输行业的投资机会，特别关注数字供应链赛道。中国物流市场存在巨大的提质增效空间，2020年物流成本为14.9万亿元，占GDP比重14.6%，较美国的8%仍有显著差距。通过数字化、专业化措施，中国物流成本有望下降约1万亿元。数字供应链作为物流行业优化的高阶形式，具备显著的降本潜力，可将运输成本降低5%-15%，供应链运作费用降低10%-15%。目前，中国供应链行业仍处于发展初期，具有良好的成长性。

主要观点

物流市场空间：中国物流市场存在万亿元级的提质增效空间，数字化是实现降本增效的关键路径。
数字供应链优势：数字供应链通过整合资源、优化流程，显著提升企业效率，是物流行业发展的理想方向。
网络货运作为关键环节：网络货运平台在解决信息不对称、税务合规等问题上具有重要作用，是数字供应链的重要组成部分。
行业增长与盈利潜力：供应链管理行业近十年增长稳定，营收增长率基本保持在25%以上，净利润增长率波动较大，但整体表现良好。
企业类型与成长性：综合物流服务商和物流互联网企业更有潜力转型为数字供应链服务商，其中顺丰控股和传化智联被重点推荐。

关键信息

1. 物流市场现状

2020年社会物流总成本14.9万亿元，占GDP比重14.6%。
供应链管理行业营收增长率保持在25%以上，净利润增长率从负增长到76%。
网络货运平台整合运力超过860万辆，推动行业向数字化发展。

2. 供应链管理服务行业

供应链管理服务通过整合物流、信息流、资金流等实现降本增效。
供应链管理服务可提升准时交货率15%，缩短订单处理周期5%-35%。
供应链管理服务外包使企业能专注于核心业务，提升竞争力。

3. 网络货运平台

网络货运平台主要解决车货匹配和税务合规问题。
平台类型包括控货型、开放型、服务型，其中传化智联属于服务型平台。
网络货运平台在税务政策上获得支持，如代开发票、进项税抵扣等。

4. 重点推荐公司

传化智联（002010.SZ）：
- 公路港布局基本完成，全国布局覆盖63个节点。
- 网络货运平台业务营收占比达31.48%，日交易量超2万单。
- 2021年预计营收增长显著，未来增长潜力大。
- 关键财务指标预测如下：
  - 营收：2020年为21496.56百万元，2021E为29480.38百万元，2022E为38510.22百万元，2023E为45461.32百万元。
  - 归母净利润：2020年为1521.26百万元，2021E为1963.11百万元，2022E为2235.24百万元，2023E为2428.85百万元。
  - EPS：2021E为0.594元，2022E为0.676元，2023E为0.734元。
  - PE：2021E为11.56倍，2022E为10.15倍，2023E为9.34倍。
  - P/B：2021E为1.37倍，2022E为1.24倍，2023E为1.12倍。
顺丰控股（002352.SZ）：
- 国内领先的快递物流综合服务商，综合物流龙头地位稳固。
- 2020年营收153986.87百万元，同比增长37.25%。
- 2021年预计营收增长28.28%，净利润预计增长-28.55%。
- EPS：2021E为1.149元，2022E为1.866元，2023E为2.406元。
- PE：2021E为62.57倍，2022E为38.53倍，2023E为29.88倍。
- 公司通过收购嘉里物流，提升跨境业务能力，具备较强的成长性和竞争优势。

投资建议

重点推荐：传化智联和顺丰控股。
理由：
- 传化智联具备完善的公路港网络，网络货运平台业务增长显著，未来增长空间大。
- 顺丰控股在快递行业具有领先地位，具备较强的综合物流能力，正在向数字供应链转型。

风险提示

物流需求不及预期：可能影响行业整体增长。
物流数字化进程不及预期：可能影响供应链优化效果。
新冠疫苗接种进度不及预期：可能影响行业复苏。
交通运输政策变化：可能对行业产生影响。
网络货运平台政策变化：可能影响平台运营及税务合规。

财务对比分析

盈利能力：密尔克卫（ROE 16.86%）、顺丰控股（ROE 12.98%）、传化智联（ROE 10.13%）表现较好。
资本结构：顺丰控股、传化智联、密尔克卫资产负债率较低，偿债能力较强。
成长能力：顺丰控股、密尔克卫成长性较好，营收和净利润增速显著。
现金流量：经营净现金流为正，且对净利润覆盖良好，显示公司运营稳健。

总结

中国物流市场具备巨大的提质增效空间，数字供应链是实现这一目标的重要路径。随着政策支持和市场需求增长，网络货运平台和综合物流服务商具备良好的发展潜力。传化智联和顺丰控股作为重点推荐公司，其在数字化、网络货运、供应链管理等方面表现突出，具有较高的投资价值。然而，需关注行业增长、政策变化等风险因素，以确保投资决策的稳健性。

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