深度报告-20210615-中国银河-交通运输行业2021年中期投资策略_寻找数字供应链赛道的投资机会_26页_1mb

数字供应链赛道投资机会分析总结

核心内容

中国物流市场具有万亿元级提质增效空间，物流成本占GDP比重为14.6%，高于美国的8%。通过专业化和数字化措施，中国物流成本有望下降约1万亿元。数字供应链作为物流行业提质增效的理想状态，能够实现运输成本下降5%-15%，供应链运作费用下降10%-15%。当前中国供应链行业处于初期阶段，具有良好的成长性，未来综合物流服务商和物流互联网企业更有潜力转型为领先的数字供应链服务商。

主要观点

• 供应链管理：能够显著降低企业成本，提升运营效率，是企业提升竞争力的重要手段。供应链管理服务行业近十年保持25%以上的营收增长，净利润增长率从负增长到76%的显著提升。
• 网络货运平台：作为数字供应链的重要组成部分，网络货运平台通过整合资源，解决信息不对称和税务合规问题，对物流行业转型升级起到催化作用。
• 政策支持：国家陆续出台多项政策支持供应链和网络货运行业发展，为行业提供了良好的发展环境。
• 投资建议：推荐深耕公路网络货运的传化智联（002010.SZ）和全面打造数字供应链服务商的顺丰控股（002352.SZ）。

关键信息

1. 中国物流市场现状及问题

• 社会物流费用占GDP比重为14.6%，远高于美国。
• 外包物流规模为6.5万亿元，占总物流成本的43.9%。
• 存在信息不对称、货车装载率低、运力利用率低、信用机制不完善、财税风险高、融资难度高、数字化程度低等问题。

2. 供应链管理服务

• 供应链管理服务行业持续增长，毛利率和盈利水平不断提高。
• 供应链服务企业主要分为三类：综合物流企业、商贸企业、咨询及增值服务企业。
• 顺丰控股和传化智联是重点推荐的数字供应链企业，具有较强的综合服务能力。

3. 网络货运平台

• 网络货运平台主要解决车货匹配和税务优化问题。
• 截至2020年，前10名网络货运平台整合运力超过860万辆。
• 网络货运平台分为控货型、开放型和服务型，服务型平台如传化智联具有较强的综合服务能力。

4. 上市公司对比分析

• 供应链管理行业上市公司中，顺丰控股、传化智联、密尔克卫等表现较为突出。
• 顺丰控股和传化智联在2021年Q1表现出显著的营收和利润增长。
• 顺丰控股的毛利率和净利润增长显著，传化智联的PE较低，可能被低估。

5. 投资建议

• 传化智联：公路港网络完备，网络货运平台业务成为主要增长点，未来成长空间大。
• 顺丰控股：综合物流龙头，具备较强的市场竞争力和战略优势，未来业绩有望显著改善。

6. 风险提示

• 物流需求不及预期
• 物流数字化进程不及预期
• 新冠疫苗接种进度不及预期
• 交通运输政策变化
• 网络货运平台政策变化

财务指标对比

结论

中国物流市场具有巨大的提质增效空间，数字供应链成为推动行业发展的关键。传化智联和顺丰控股作为重点推荐标的，分别在公路网络货运和数字供应链建设方面具有显著优势，其财务指标显示较强的盈利能力与成长性。投资者应关注其在数字化转型和政策支持下的长期发展机会，同时注意行业面临的政策和市场风险。