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报告摘要

云铝股份（000807）投资总结

核心内容

云铝股份作为工业金属领域的重要标的，因其高成长性和高弹性特征，被分析师谢鸿鹤维持“买入”评级。当前股价为4.90元，市值约为127.74亿元，流通市值约为119.05亿元，显示出公司在市场中的估值吸引力。分析师认为，云铝股份在2018年下半年有望受益于铝价上涨、成本下降及产能扩张带来的双重利好，成为电解铝行业中最具成长性的企业之一。

主要观点

1. 营收与盈利情况

2016年：营业收入为155.43亿元，净利润为110.53亿元，每股收益0.042元。
2017年：营业收入增长至221.30亿元，净利润达到657亿元，每股收益0.235元，显著提升。
2018年：预计营业收入225.98亿元，净利润636.15亿元，每股收益0.244元。
2019年：预计营业收入342.76亿元，净利润2243.05亿元，每股收益0.860元。
2020年：预计营业收入421.88亿元，净利润4084.64亿元，每股收益1.567元。

公司盈利呈现快速增长趋势，尤其是在2018年H1实现扭亏为盈，归母净利润达0.48亿元，同比增长414%，主要得益于铝价上涨、成本下降及产量提升。

2. 成长性与弹性分析

成本下降：2018年Q2氧化铝均价为2919元/吨，较Q1有所下降，推动公司成本优化。
价格上升：电解铝均价在2018年Q2上涨至14460元/吨，同比增长2.2%，支撑盈利提升。
产量增长：2018年H1氧化铝产量增长63.6%，炭素制品产量增长24.8%，原铝产量增长3.4%，产量增加显著改善盈利表现。
产能扩张：2018年公司电解铝产能预计增至210万吨/年，2019年远景产能有望达到300万吨/年，成为行业增长的重要引擎。

3. 投资建议

在电解铝均价分别为14500元/吨、15500元/吨、16500元/吨的假设下，公司2018-2020年归母净利润分别为6.4亿元、22.4亿元、40.8亿元，对应PE估值分别为20X、6X、3X，显示出公司未来盈利的高增长潜力。

关键信息

4. 财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	15543.31	22129.94	22597.81	34276.02	42187.98
净利润（百万元）	110.53	657.00	636.15	2243.05	4084.64
每股收益（元）	0.042	0.235	0.244	0.860	1.567
P/E	115.57	20.81	20.08	5.69	3.13
P/B	1.38	1.29	1.22	1.00	0.76

5. 风险提示

宏观经济波动风险：铝价受宏观经济影响较大，若经济下行，可能对需求产生负面影响。
产业政策落地不及预期：若相关产业政策未能有效执行，可能影响行业盈利预期和公司发展节奏。

投资逻辑

云铝股份在2018年H1实现扭亏，主要得益于铝价上涨、成本下降和产量提升。随着下半年多个重点项目投产，公司产能将显著增加，有望进一步提升盈利能力。此外，国内政策转向稳杠杆，以及氧化铝价格高企对电解铝价格形成支撑，进一步增强市场对铝价上涨的预期。分析师认为，云铝股份具备显著的“量价齐升”弹性，是电解铝行业中值得关注的成长性标的。