20210628-南华期货-2021商品半年度报告_格局仍强_边际走弱_16页_2mb

2021年PVC市场分析总结

核心内容

2021年上半年，聚氯乙烯（PVC）市场在多重因素的共同作用下呈现出“格局仍强，边际走弱”的特点。尽管PVC价格在二季度经历了回调，但整体基本面仍保持强势，具备良好的配置价值。

主要观点

• 格局仍强：PVC整体供需格局仍维持在高位，主要得益于：

  • 产能投放节奏缓慢，尤其是与仍在产能扩张周期的其他化工品相比，PVC的多配属性显著。
  • 内蒙“双控”政策对电石供应造成明显限制，电石价格大幅上涨，提升了PVC成本，成为新的供应瓶颈。
  • 产业链库存水平极低，市场对后续供需走弱的预期未完全兑现，PVC在需求稳定、库存低的背景下具备良好的结构。

• 边际走弱：随着6月出口窗口关闭，出口支撑减弱，叠加淡季来临和新装置投产，PVC的短期供需格局有所缓解，但整体上涨驱动减弱。

• 未来展望：三季度PVC价格预计维持在8000-8800元/吨区间，上涨空间有限，但具备一定的买入价值。

关键信息

• 出口支撑减弱：3-5月出口量显著增长，但5月之后出口量明显回落，预计6月出口量将降至10万吨/月左右。
• 库存情况：当前库存水平极低，但6-7月可能迎来一定累库，具体兑现情况仍需观察。
• 成本压力：电石价格高企，对PVC成本形成支撑，尤其在电石法生产中表现更为明显。
• 需求端：房地产后周期需求持续，PVC作为后端建材仍具备稳定需求，短期内替代压力不大。
• 投资建议：建议逢低买入，但需注意估值过高，上方空间有限，可考虑匹配其他化工品空单对冲，或卖出虚值看涨期权。

供需分析

2.1 PVC供给分析

• 国内产能增长有限：2021年国内新增产能约137万吨，整体增速仅5.2%，远低于其他化工品。
• 6月新增装置：三套新装置投产，包括德州实华（20万吨）、浙江嘉化（30万吨）和上海氯碱（10万吨），但产能增量不大。
• 电石供应受限：内蒙“双控”政策导致电石产能受限，电石价格大幅上涨，成为PVC生产成本的主要推手。
• 未来产能释放有限：下半年仅天津大沽（10万吨）有明确投产计划，其余装置多推迟至2022年。

2.2 PVC需求分析

• 房地产后周期支撑：房地产投资增速稳定，竣工面积与施工面积逐步修复，PVC需求保持刚性。
• 制品出口情况：PVC地板出口表现强劲，但5月后出口量开始走弱，主要受运力紧张影响。
• 库存水平：当前库存处于历史低位，但未来6-7月可能出现累库，具体兑现情况需关注。

供需平衡表

• 库存消费比：当前库存消费比维持在10%左右，显示市场供应紧张。
• 供需差：供需差在6-10万吨之间，显示市场仍处于紧平衡状态。
• 表观消费量：表观消费量维持在180万吨左右，显示需求端较为稳定。

投资策略

• 短期操作：建议逢低买入，但需注意估值过高，上方空间有限。
• 对冲建议：可匹配其他化工品空单进行对冲操作。
• 期权策略：考虑卖出虚值看涨期权，以对冲上涨风险。

下行风险点

1. 房地产需求走弱：若房地产销售和竣工数据出现明显下滑，将对PVC需求造成压力。
2. 宏观冲击：若宏观经济出现重大冲击，可能影响整体市场情绪和资金流向。

总结

综上所述，2021年上半年PVC市场在出口支撑和成本压力的双重驱动下表现强劲，但随着出口走弱和淡季来临，市场格局开始边际走弱。未来PVC价格预计维持在8000-8800元/吨区间，具备一定的买入价值，但上涨空间有限。投资者需关注库存变化和供需平衡，合理配置仓位，注意风险对冲。