20210726-华泰期货-PTA周报_关注PTA大厂交货问题_累库拐点继续后移_16页_1mb
报告摘要
PTA及PX市场分析总结
核心内容概述
本报告分析了PTA及PX市场近期动态，重点关注浙石化二期PX投产、台风对交货的影响、TA及PX的加工费变化、聚酯行业负荷与库存情况，以及市场对累库拐点的预期。整体来看，市场流动性收紧，加工费冲高，累库节点后移，终端需求高位回落，但库存压力仍可控。
主要观点与关键信息
1. PTA市场动态
- 浙石化二期PX投产：浙石化二期250万吨PX于7月23日产出，但对其一期负荷是否受影响仍需关注。
- 调油经济性偏高：在调油需求偏高的背景下，新增产能投产后仅小幅累库，速率可控。
- 台风影响交货：台风导致长江主港封航三天，某PTA大厂暂停下单，市场担忧其前期超卖未及时交货。
- TA流动性收紧：台风事件引发市场对TA交货能力的担忧，导致09合约封板涨停，短期流动性紧张。
- PTA加工费冲高：PTA加工费已冲至年内高位790元/吨，但需警惕长期维持难度。
- 基差走强：PTA主港对09合约基差回落至+40元/吨，但未加快走高。
- 8月累库压力不大：检修全兑现背景下，累库拐点后移至9月，8月累库或不及预期。
- 恒力减产：恒力8月TA合约量减少60%，进一步影响市场供需。
2. PX市场动态
- 浙石化PX产能提升：浙石化二期250万吨PX投产，但市场对一期负荷是否受阻仍存疑。
- PX加工费坚挺：PX加工费反弹至260美元/吨，显示市场对产能释放有限的担忧。
- 亚洲PX开工率：截至7月23日，亚洲PX开工率为79.3%，中国为82.8%。
- 8月累库有限：亚洲PX平衡表8月累库速率有限，若浙石化一期负荷下滑，或实现去库。
3. 聚酯行业表现
- 长丝产销回落：周五长丝产销回落至30%，短纤回落至31%。
- 终端需求高位回落：1-6月聚酯产量增速为18.8%，边际回落；服装出口、软饮料产量等终端指标同比增速仍高。
- 聚酯负荷高位回落：截至7月23日，聚酯开工率为92.5%，略有回落；江浙织机负荷回升至85%，加弹负荷回升至93%。
- 库存压力可控：POY库存天数9.3天，FDY库存天数21.2天，DTY库存天数18.6天，短纤库存天数5.5天，整体库存水平较低。
4. 策略建议
- 单边策略：谨慎看涨，TA大厂前期超卖需回补，短期流动性收紧支撑价格，但需注意加工费高位风险。
- 跨期策略：9-1价差观望，因累库拐点后移，09合约交割前累库时间不足。
- 关注因素：PTA工厂检修节奏、终端投机补库持续性、浙石化PX一期负荷变化。
平衡表展望
| 月份 | TA产量（万吨） | TA产量累计同比 | TA净进口（万吨） | TA总供应（万吨） | 聚酯需求（万吨） | 聚酯需求累计同比 | PTA总需求（万吨） | 聚酯对PTA需求量（万吨） | 其他用途（万吨） | 金融投机需求（万吨） | 库存变化（万吨） | PTA自估库存（万吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021年1月 | 447 | 14.6% | -8 | 439 | 467 | 21.0% | 416 | 399 | 17 | - | 22 | 458 |
| 2021年2月 | 422 | 15.6% | -19 | 403 | 403 | 29.9% | 359 | 345 | 14 | - | 44 | 503 |
| 2021年3月 | 452 | 18.4% | -33 | 419 | 496 | 28.9% | 442 | 424 | 18 | - | -24 | 479 |
| 2021年4月 | 418 | 13.7% | -25 | 393 | 489 | 25.0% | 435 | 418 | 17 | - | -43 | 437 |
| 2021年5月 | 447 | 11.9% | -22 | 425 | 505 | 21.5% | 450 | 432 | 18 | - | -25 | 411 |
| 2021年6月 | 449 | 12.1% | -21 | 428 | 487 | 18.8% | 434 | 416 | 18 | - | -7 | 405 |
| 2021年7月(E) | 463 | 11.3% | -20 | 443 | 512 | 17.0% | 456 | 438 | 18 | - | -13 | 392 |
| 2021年8月(E) | 475 | 11.7% | -20 | 455 | 504 | 15.5% | 449 | 431 | 18 | - | +6 | 398 |
| 2021年9月(E) | 490 | 12.3% | -20 | 470 | 498 | 14.3% | 444 | 426 | 18 | - | +26 | 424 |
风险提示
- PTA工厂检修节奏：若检修未能全兑现，可能影响累库预期。
- 终端投机补库持续性：终端库存是否持续增加将影响需求端。
- 浙石化PX一期负荷：若一期负荷下降，可能加剧8月去库压力。
附：策略建议与市场结构
- TA9-1价差：因累库节点后移，交割前累库时间不足，价差可望反弹，但需谨慎对待。
- PTA加工费：短期因流动性收紧而冲高，但长期维持难度较大。
- PX加工费：因市场对产能释放有限的担忧，加工费仍保持坚挺。
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