20210913-华泰期货-PTA周报_TA进入累库周期_加工费有所超跌_17页_1mb

文档总结

核心内容

PTA（精对苯二甲酸）市场在9月迎来累库周期的起点，加工费处于低位，但随着检修兑现及终端需求的逐步改善，短期存在反弹可能。同时，PX（对二甲苯）加工费因供应阶段性回升及终端需求疲软而持续压缩，亚洲PX整体开工率维持在78%左右，预计10-11月将小幅累库。聚酯行业整体开工率偏低，终端订单未见旺季爆发，库存压力仍存，但部分产品库存天数略有回落。

主要观点

1. PTA进入累库周期

• 9月：PTA供应阶段性回升，终端需求疲软，PTA库存首次出现累库拐点。
• 10月：检修预期仍存，累库压力不大，PTA加工费短期超跌有反弹可能。
• 11月：预计PTA库存将小幅累库，但累库速率可控。

2. PX加工费压缩，累库预期

• 9月：PX加工费高位回落，反映10-11月小幅累库预期，但未进一步加深。
• 浙石化：可能在9月获得额外原油进口配额，二期项目负荷有望提升。
• 福佳大化：10月初计划检修45天，对PX平衡表影响较大。
• 恒力石化：9月下旬计划检修2-3周，可能影响PX供应。

3. 聚酯负荷及库存情况

• 聚酯开工率：截至9月10日，聚酯开工率小幅回升至87.7%，但总体仍偏低。
• 终端订单：织造新订单不及预期，对长丝备货意愿谨慎，终端负荷仍维持低位。
• 库存压力：POY、FDY、DTY库存天数均有所回落，但整体库存仍偏高。
• 涤短库存：库存天数7.5天，略有回升，但采购意愿仍不强。

4. 加工费与市场结构

• PTA加工费：当前仍偏低，但随着检修兑现及供应调整，存在反弹空间。
• PX加工费：压缩至210美元/吨附近，近远月价差接近走平，未进一步加深。
• TA加工费：短期超跌，有逢低做多机会，但需关注煤化工上涨对市场的对冲影响。

关键信息

1. 检修计划

• 福佳大化：140万吨PX计划10月初检修45天。
• 恒力石化：225万吨PX计划9月下旬检修2-3周。
• 盛虹250万吨：9月7日检修125万吨，10天。
• 逸盛大化225万吨：检修计划尚未兑现，关注9-10月兑现可能。
• 浙石化：可能在9月获得额外450万吨原油进口配额，二期项目负荷有望逐步提升。

2. 库存变化

• PTA库存：9月首度累库，10月累库压力不大，预计11月小幅累库。
• 聚酯库存：长丝库存压力小幅回落，但终端订单仍不足，库存天数维持在1-2周左右。
• 涤短库存：库存天数7.5天，略有回升，但采购意愿仍不强。

3. 市场策略建议

• 单边策略：PTA加工费超跌，可逢低做多。
• 跨期策略：1-5价差维持弱势，建议观望。
• 风险提示：PTA工厂检修节奏、浙石化PX负荷、聚酯降负维持时间。

附录：数据来源与研究团队

• 数据来源：卓创资讯、CCF、忠仆资讯、Wind、中国海关、郑州商品交易所。
• 研究团队：
  • 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
  • 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
  • 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
  • 康远宁：0755-23991175 / kangyanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 公司名称：华泰期货有限公司
• 公司地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 公司电话：400-6280-888
• 公司网址：www.htfc.com

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