20160821-联讯证券-科达股份-600986.SH-汽车数字服务平台商构建中_25页_1mb

报告摘要

科达股份（600986.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

科达股份（600986.SH）是一家由传统建筑施工与房地产开发转型而来的互联网营销服务商。2015年，公司通过并购百孚思、上海同立、华邑众为、雨林木风和派瑞威行等五家公司，初步构建了覆盖汽车、电商和快消等行业的互联网营销产业链。2016年4月，公司进一步确立“聚焦与裂变”的发展战略，将业务重心转向汽车领域，推动商业模式由“互联网营销”向“汽车数据服务”升级，目标是打造以数据为核心的生态圈。

主要观点

战略转型：科达股份从传统基建转向互联网营销，并进一步聚焦汽车领域，构建汽车数据服务平台，提升数据整合能力。
市场潜力：汽车作为最大的耐用消费品，其产业链涵盖售前与售后市场，整体市场容量可达万亿，具有巨大的发展空间。
商业模式：公司通过整合线上线下资源，实现O2O传播与数据驱动的营销服务，提升品牌影响力与用户粘性。
盈利预测：2016-2018年，公司营业收入预计分别为61.87亿、72.39亿和83.25亿，归属母公司净利润分别为6.14亿、8.80亿和11.40亿，同比增长率分别为424%、43%和29%。
投资建议：基于2016年目标PE 35.0x，目标价设定为19.25元，首次覆盖给予“买入”评级，目前股价隐含上涨空间24%。

关键信息

公司战略

聚焦汽车领域，推动商业模式由“互联网营销”向“汽车数据服务”跃升。
通过整合各子公司在汽车营销垂直领域中的数据资源，构建以数据为核心的生态圈。

市值空间

2015年中国数字营销市场容量约为500亿美元，其中汽车行业移动端占比约6%，约30亿美元。
汽车产业链市场容量可达万亿，公司通过数据整合实现高ROE，具有先发优势和高壁垒。

盈利预测

2016年营收61.87亿，同比增长156%。
2016年归属母公司净利润6.14亿，同比增长424%。
2017年归属母公司净利润8.80亿，同比增长43%。
2018年归属母公司净利润11.40亿，同比增长29%。

每股收益与市盈率

2016年EPS为0.55元，对应PE 28.2x。
2017年EPS为0.78元，对应PE 19.9x。
2018年EPS为1.02元，对应PE 15.2x。
基于2016年目标PE 35.0x，目标价设定为19.25元。

投资风险

并购整合不达预期，可能影响公司业绩增长。

核心子公司简介

智阅网络
- 主营业务：汽车资讯、大数据分析、广告投放、线上线下互动传播。
- 核心产品：“汽车头条”APP和蓝瓴大数据平台。
- 2016年1-5月营收3,724万元，净利润1,805万元。
爱创天杰
- 主要业务：整合传播、事件营销、区域营销、媒体广告投放。
- 客户包括上汽大众、奇瑞捷豹路虎、伊利、红牛等。
- 2016年承诺净利润6.80亿元。
数字一百
- 主营业务：在线调查、互联网社区、广告监测、渠道检查。
- 客户包括宝洁、中粮、伊利、腾讯等。
- 2016年承诺净利润3.00亿元。
百孚思
- 主营业务：汽车整合营销、网络公关、网站建设。
- 服务客户包括通用、别克、保时捷、奥迪等。
- 2016年承诺净利润5.40亿元。
上海同立
- 主要业务：线下体验、O2O传播、会展服务。
- 服务客户包括通用、别克、雪佛兰、保时捷等。
- 2016年承诺净利润3.96亿元。
华邑众为
- 主营业务：创意策划、品牌营销、产品推广。
- 服务客户包括快消品、汽车和电商平台。
- 2016年承诺净利润3.60亿元。
雨林木风
- 主营业务：网址导航、搜索引擎入口、广告代理。
- 通过“免费服务积累用户，付费服务实现增值”的模式盈利。
- 2016年承诺净利润4.80亿元。
派瑞威行
- 主营业务：电商广告投放、数据平台、策略制定、效果监测。
- 设计研发了“π智能广告系统”进行精准投放。
- 2016年承诺净利润8.40亿元。