20170412-中泰证券-科达股份-600986.SH-专注数字营销+汽车交易_整合协同再起航_18页_2mb

科达股份（600986）数字营销与汽车交易业务分析总结

核心内容

科达股份（600986）是一家通过多轮并购转型为数字营销与汽车交易综合服务商的公司。公司原从事基础设施建设及房地产开发业务，2015年通过收购百孚思、同立传播、华邑、雨林木风和派瑞威行等五家公司，正式进入数字营销领域，并在2016年进一步收购智阅网络、爱创天杰和数字一百，强化汽车新媒体和数据服务优势。公司目前主要业务涵盖数字营销、汽车交易及数据服务，目标是构建线上+线下的营销与交易一体化平台。

主要观点

• 转型与整合：公司通过多次并购，逐步转型为数字营销与汽车交易的综合服务商，业务重心由传统基建和地产转向互联网营销及汽车产业链服务。
• 协同效应：并购后的业务整合将实现“1+1>2”的协同效应，提升整体运营效率和市场竞争力。
• 汽车市场潜力：随着中国汽车产销量的持续增长，相关服务市场前景广阔，汽车网络广告投放规模稳居行业前列。
• 技术驱动：公司通过自主研发的“π智能广告系统”和“蓝瓴大数据平台”提升营销精准度和数据服务能力。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，绑定核心团队，为未来业绩增长提供保障。
• 盈利预测：预计2016/2017/2018年归母净利润分别为3.98/5.12/6.31亿元，EPS分别为0.46/0.53/0.66元，目标价18.4元，对应2018年28倍PE，给予“增持”评级。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：869百万股
• 流通股本：452百万股
• 市价：16.78元
• 市值：14,580百万元
• 流通市值：7,591百万元

投资建议

• 目标价：18.4元
• 评级：增持（首次）
• 盈利预测：
  • 2016年：收入60.51亿元，净利润3.98亿元
  • 2017年：收入79.51亿元，净利润5.12亿元
  • 2018年：收入120.29亿元，净利润6.31亿元
• EPS：0.46 / 0.53 / 0.66元（增发摊薄后）

并购情况

• 2015年并购：百孚思、同立传播、华邑、雨林木风、派瑞威行
• 2016年并购：智阅网络、爱创天杰、数字一百
• 近期收购：链动汽车（持股77.94%）

主要业务与子公司

• 派瑞威行：专注于互联网广告精准投放，拥有“π智能广告系统”，服务电商客户
• 百孚思：专注汽车品牌整合营销，服务汽车、金融、快消品客户
• 雨林木风：以网址导航和搜索引擎入口导流，服务电商、汽车、金融等领域
• 同立传播：线下场景服务+线上互动营销，服务汽车、医药、时尚客户
• 华邑：创意驱动的互联网营销服务，服务快消品、汽车、电商客户
• 智阅网络：汽车新媒体平台“汽车头条”，服务45个汽车品牌客户
• 爱创天杰：整合传播、事件营销、区域营销、媒体广告投放，服务汽车行业
• 数字一百：提供数据监测及管理服务，服务快消品、家电、金融、汽车等行业
• 链动汽车：汽车电商及交易，2016年实现销售收入5.26亿元

业务模式与市场前景

• 汽车营销：涵盖新车发布、试驾活动、线上线下一体化服务，整合传播与精准投放
• 汽车交易：通过汽车头条等平台实现用户流量转化，拓展汽车电商及金融业务
• 数据服务：构建数据生态圈，实现数据采集、分析与预测，支持精准营销策略
• 行业趋势：汽车电商冲击传统渠道，互联网金融产品丰富，汽车产业链将形成线上+线下闭环

风险提示

• 商誉减值风险：并购带来的商誉可能因市场变化而减值
• 汽车行业景气下滑风险：若汽车行业产销量下滑，将影响相关服务需求

结构与协同效应

公司通过多节点布局汽车产业链，涵盖营销、数据服务、交易等环节，形成线上线下一体化的业务生态。并购后的协同效应体现在：

• 采购与竞标优势：上市公司品牌效应提升采购与竞标能力
• 数据资源整合：利用各子公司积累的数据资源，优化营销策略
• 业务模式创新：结合互联网技术，打造汽车电商、汽车金融等新模式

股权激励与业绩承诺

• 公司向97名中高层及骨干员工授予6027.2万股限制性股票，价格为8.41元/股
• 解锁要求以2014-2016年净利润均值为基数，2017/2018/2019/2020年净利润增速分别不低于180% / 180% / 250% / 260%
• 通过绑定核心团队利益，保障公司未来发展

行业对比与估值

• 可比公司：利欧股份、蓝色光标、省广股份、梅泰诺、思美传媒、华谊嘉信
• 平均PE：2017年24倍，2018年19倍
• 估值逻辑：基于并购协同效应和汽车业务潜力，给予18.4元目标价

总结

科达股份通过并购转型为数字营销与汽车交易服务商，业务涵盖品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行、广告代理、网络推广、汽车新媒体、数据服务、汽车电商及金融等。公司通过股权激励绑定核心团队，保障业绩增长；通过整合协同提升运营效率与市场竞争力。预计未来几年公司利润持续增长，目标价18.4元，对应2018年28倍PE，给予“增持”评级。