20171217-招商证券-科达股份-600986.SH-再推股权激励方案_加强对核心团队的绑定_4页_695kb

报告摘要

科达股份（600986.SH）在2017年12月17日发布了一份投资分析报告，对公司的估值、股价表现、财务状况及战略发展进行了深入分析。当前股价为11.44元，目标估值为15元，表明市场对公司未来增长潜力持乐观态度。

股权激励计划
- 公司推出2017年股票期权和限制性股票激励计划，向56名激励对象授予1729万份股票期权及369万股限制性股票。
- 行权价格为11.42元/股，授予价格为5.71元/股。
- 业绩考核条件为：2018/19/20年净利润增长率不低于20%/20%/30%，旨在绑定核心团队并推动业绩增长。
子公司整合与组织优化
- 公司发布子公司管理办法，强化对子公司的统一管理，包括委派总经理、不设董事会、统一财务和人力资源管理等。
- 整合已取得阶段性成效，将进入更深入的整合阶段，有助于提升整体运营效率。
“两步走”战略
- 短期目标：打造全行业数字营销龙头企业，依托子公司协同和技术升级，拓展业务范围。
- 长期目标：构建“数据能力+技术能力+商务能力+服务能力”并行发展的全能力数字营销集团。
- 2017年上半年8家数字营销子公司完成业绩承诺的45.15%，超过去年同期的41.91%，预计全年将超额完成业绩承诺。
盈利预测与估值
- 调整后的2017/18/19年归母净利润预测为4.63/5.79/6.66亿元。
- 当前市值对应2017/18/19年预测净利润的PE分别为24/19/16倍，估值水平较低，具备投资吸引力。
- 投资评级为“强烈推荐-A”，表明公司长期竞争力高于行业平均水平。

股价表现：当前股价11.44元，目标估值15元，市场预期存在上涨空间。
财务数据：
- 2017年预测净利润为4.63亿元，同比增长25%。
- 2017年预测每股收益为0.48元。
- 2017年预测每股净资产为4.96元。
财务比率：
- 2017年预测PE为24倍，PB为2.3倍，EV/EBITDA为14.8倍。
- ROE（TTM）为7.3%，资产负债率为40.2%。
风险因素：
- 广告行业增速下滑。
- 子公司整合效果低于预期。

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入	2417	7025	9344	11399	13223
净利润	123	407	487	597	686
每股收益	0.12	0.44	0.48	0.61	0.70
ROE	2.8%	9.0%	9.8%	11.0%	11.3%
PE	93.3	26.3	23.6	18.9	16.4
PB	2.6	2.4	2.3	2.1	1.9
EV/EBITDA	45.2	19.7	14.8	12.1	10.6

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间。
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。