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科达股份（600986）公司深度报告总结

公司概况

科达股份于2004年4月在上海证券交易所上市，原主营业务为公路、市政基础设施、桥隧、水利等工程项目的建设施工及房地产开发销售。然而，随着国内经济下行压力增大，公司原有业务受到较大影响。为突破发展瓶颈，公司于2015年启动战略转型，逐步向互联网营销领域拓展。

投资逻辑

• 战略转型：2015年8月完成第一次资产重组，收购百孚思、上海同立、广州华邑、雨林木风和派瑞威行，主营业务延伸至互联网营销领域。
• 业务链条：构建了涵盖品牌管理、创意策划、线上营销、线下执行、广告代理、网络推广等服务的互联网营销链条，服务客户包括汽车、电商、快消品等行业。
• 第二次重组：2015年12月启动第二次资产重组，拟收购爱创天杰85%股权、智阅网络90%股权和数字一百100%股权，该事项于2016年11月通过证监会审核。
• 双重战略：公司贯彻“聚焦营销服务与深入发掘行业应用”的双重战略，通过外延式扩张在数字营销领域迅速形成优势，初步构建线上+线下的数据服务业务生态平台。

投资建议

• 盈利预测：预计2016-2018年营业总收入分别为59.01亿元、89.43亿元和113.36亿元；归属于上市公司净利润分别为4.02亿元、5.25亿元和5.90亿元，分别同比增长243.14%、30.51%和12.39%。
• 每股收益：预计2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.54元和0.61元，对应市盈率分别为36倍、31倍和28倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

股票数据（2017年4月5日）

核心业务布局

2.1 派瑞威行：专注于电商用户的数字广告代理商

• 收购情况：2015年8月以9.45亿元收购派瑞威行100%股权。
• 承诺业绩：2015-2017年归母净利润不低于7000万、8400万和10080万，增速为20%。
• 业务内容：提供策略制定、创意策划、媒介购买、广告效果监测及优化等服务。
• 技术系统：开发“π智能广告系统”，整合数据资源，实现广告精准投放。
• 媒体合作：与腾讯广点通、新浪扶翼、搜狗皓月等平台深度合作，掌握优质媒体资源。
• 客户合作：与唯品会、1号店、当当网、苏宁易购等主流电商平台建立合作关系。

2.2 百孚思：专注于汽车行业的数字营销商

• 收购情况：2015年8月以6.075亿元收购百孚思100%股权。
• 承诺业绩：2015-2017年归母净利润不低于4500万、5400万和6480万，增速为20%。
• 业务内容：提供品牌及产品整合营销服务，包括媒介策略、广告投放、传播效果监测等。
• 案例展示：瑞麒G3邀请梅西作为代言人，实现高覆盖、高曝光、高参与的营销效果。
• 网站建设：为客户提供从域名注册到网站运营的全程服务，提升品牌影响力。

2.3 雨林木风：114啦导航网站

• 收购情况：2015年8月以5.4亿元收购雨林木风100%股权。
• 承诺业绩：2015-2017年归母净利润不低于4000万、4800万和5760万，增速为20%。
• 业务内容：提供网址导航、搜索引擎入口、便民查询工具等服务，吸引用户流量。
• 浏览器开发：2011年完成114啦浏览器开发，提升流量引入能力。
• 广告代理：通过自有媒体资源或合作平台进行广告投放，实现收益。

2.4 上海同立：线上线下整合营销商

• 收购情况：2015年8月以4.455亿元收购上海同立100%股权。
• 承诺业绩：2015-2017年归母净利润不低于3300万、3960万和4752万，增速为20%。
• 业务内容：提供线上线下整合营销服务，涵盖活动策划、品牌推广等。

业务协同生态平台

公司通过多次并购，初步构建了线上+线下的数据服务业务生态平台，形成对汽车行业的深度服务优势，包括：

• 品牌管理与传播：整合线上线下资源，提升汽车品牌影响力。
• 广告投放与监测：利用自有平台及第三方资源，实现广告精准投放与效果监测。
• 数据服务：通过技术手段，整合用户数据，形成精准用户数据库。
• 内容与传播：提供资讯服务、线上线下互动传播推广、大数据信息服务等。

风险提示

• 并购整合风险：并购后可能面临整合不力的风险。
• 商誉减值风险：收购标的可能因业绩不达预期导致商誉减值。
• 市场竞争风险：数字营销市场竞争激烈，公司需持续优化服务以保持竞争力。

财务摘要（单位：百万元）

核心观点

• 科达股份通过两次重大资产重组，成功转型至数字营销领域，构建了覆盖多个行业的互联网营销链条。
• 公司在汽车服务领域形成了较强的竞争力，通过整合线上线下资源，提升了广告投放效率和精准度。
• 业务协同生态平台的初步构建，为公司未来在数据服务及行业应用方面提供了广阔的发展空间。
• 财务表现显著改善，盈利增长强劲，未来三年业绩有望持续增长，公司估值合理，给予“买入”评级。