深度报告-20241114-东吴证券-国防军工行业深度报告_2024年三季报总结_业绩底部_复苏在即_13页_580kb

国防军工行业2024年前三季度业绩承压，受下游需求减少、订单推迟和产业链降价等因素影响，营收同比增长率首次转负，为-485%，归母净利润也降至-273%。毛利率下滑至1976%，期间费用率上升，ROE降至327%，反映盈利能力下降。存货和应收账款占比创近年新高，经营性现金流持续流出，虽显示库存积压问题，但行业“业绩底”正在形成。

子行业表现分化：航海装备因船舶大周期拉动实现正增长，归母净利润增幅达3256%，而地面兵装和军工电子下滑幅度超50%，航天装备营收和利润同比下滑20-30%。航空航天装备相对稳健，航空装备受需求支撑下滑较少。

展望未来，Q3可能是全年业绩底部，预计四季度随订单逐步下达和需求恢复，行业景气度有望复苏。投资建议聚焦行业权重主机厂如航发动力等、精确制导弹药产业链和主战装备核心供应商。风险包括订单不及预期、技术应用进度延迟、行业竞争加剧和军品降价压力。

总结：军工行业虽面临短期挑战，但基本面逻辑未变，长期潜力仍存，需关注政策动态和企业订单进展以捕捉复苏机会。