20230420-国联证券-惠城环保-300779.SZ-灰渣处置效益兑现_业绩改善超预期_3页_373kb

惠城环保（300779）年报点评总结

公司概况与业绩回顾

惠城环保发布2022年年报及2023年一季度业绩预告。2022年，公司实现营业收入363亿元，同比增长2751%；归母净利润24736万元，同比减少78.96%；扣非后归母净亏损80308万元，同比减少27215%。2023年一季度，公司预计归母净利润3227万至4192万元，同比扭亏为盈。

核心业务与改善原因

• FCC催化剂主业：2022年受市场环境影响，利润下滑，但Q4开始扭亏为盈，2023年新产能投放有望改善海外业务。
• POX灰渣处置项目：石油焦制氢灰渣综合利用项目2022年12月投入运行，成为一季度业绩改善的主要驱动力，是国内首套高硫石油焦制氢灰渣装置。
• 其他业务：固废处理技术取得进展，包括烟气除酸脱硝和废硫酸再生工业化，以及废塑料深度裂解技术在研。

财务预测与估值

预计2023-2025年收入分别为106亿元、145亿元、256亿元，同比增长率190.95%、37%、77%。归母净利润预计14亿元、25亿元、44亿元，同比增长率5722%、76%、75%。维持“买入”评级，上调目标价至52.58元，2024年PE 22倍。

风险提示

FCC催化剂产业景气度下行、新项目进展低于预期等风险潜在。

财务数据摘要

• 收入增速至2025年稳定上升。
• 利润率严重改善，ROE等指标显著提升。
• 投资评级保持积极。