20230712-国盛证券-惠城环保-300779.SZ-驰而不息_业绩持续兑现_3页_542kb

总结

惠城环保在2023年上半年业绩显著改善，实现归母净利润82至92亿元，相比上年同期亏损4724万元，增幅巨大。主要驱动力包括新建项目投产：4万吨/年FCC催化新材料项目于今年2月投产，催化剂和助剂产能大幅提升；3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生项目于4月投产，废催化剂处理能力增强；以及POX装置服务费和资源化产品销售收入增长。

公司在废塑料裂解领域取得进展，自主研发的混合废塑料深度裂解技术完成了中试运行，并计划投资1199亿元建设20万吨/年资源化项目，有望成为业绩新支柱。主业方面，通过石油焦制氢灰渣委托处置业务，获得稳定收入，预计年处理量达167万吨，带来约6亿元服务收入和4000万元利润。此外，公司完成32亿元定增，彰显大股东张新功的信心，优化财务结构。

技术上，公司拥有34项授权专利，核心技术涉及危废处理和循环利用，如固体废催化剂资源化技术。我们维持“买入”评级，预计2023至2025年营收和净利润年均大幅增长，对应PE逐步降低至110倍。然而，需警惕行业需求下滑、市场竞争加剧及项目投产延迟风险。