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惠城环保季报点评：业绩短期承压，废塑料项目蓄势待发

公司业绩概览

惠城环保（300779SZ）2024年前三季度实现营收86亿元，同比增长101%；归母净利润同比下降681%，仅为04亿元。公司单季度数据显示，2024年第三季度营收27亿元同比下降35%，归母净利润848万元降幅达831%。

财务分析

收入驱动因素：前三季度增长主要源自催化剂销量增加及残膜回收业务拓展。
利润下滑原因：1）灰渣接收量减少导致收入下降；2）催化剂单价走低压缩利润空间；3）新项目运行增加折旧、人工及管理成本；4）新项目储备人员及管理费用上升。公司费用率整体提升，前三季度销售费率31%、管理费率91%、财务费率53%、研发费率23%，各费用率同比均有上涨，毛利率同比下降97个百分点至24.8%。

废塑料项目进展

公司自主研发的混合废塑料深度裂解技术取得突破，已在广东揭阳建设20万吨/年资源化综合利用项目。该项目进展顺利，已与多家企业达成战略合作，若顺利投产，将推动全球废塑料化学回收循环利用，并为公司创造新的利润增长点。

投资建议

受成本上升与新项目影响，公司2024年业绩预测有所下调，预计2024-2026年营收为122/223/284亿元，归母净利润为15/43/56亿元，对应PE为115.1x/40.1x/30.8x。维持“买入”评级，认为公司在废塑料业务上具有增长潜力。

风险提示

行业需求下滑、竞争加剧、投产进度不及预期、应收账款风险。

行业表现与公司市值

截至2024年10月25日，公司股价87.64元，总市值1708.63亿元。公司深耕危废循环技术，废塑料业务未来催化值得期待。