20210322-银河期货-挖掘纸浆的基本面数据_海外偏强驱动仍在_国内挺价意愿强烈_26页_1mb

纸浆市场分析总结

一、核心内容概述

当前纸浆市场整体呈现海外偏强驱动仍在，国内挺价意愿强烈的态势。尽管海外因素支撑浆价上涨，但国内需求疲软、政策调控力度加大以及市场成交清淡，使得整体基本面处于紧平衡状态，同时浆价估值偏高，存在回调压力。

二、主要观点

1. 现货市场表现

• 包装用纸价格重心下移：白板纸、白卡纸等此前较强品种本周止涨持平，原料废纸价格先稳后跌，市场成交清淡。
• 终端需求疲软：贸易商出货缓慢，无采购意愿，以消化库存为主。
• 木浆价格仍受海外驱动：
  • 苏伊士运河事件导致洲际运价提升。
  • 美国信用供应仍在扩张。
  • 海外产线检修及外盘报价调涨。
• 国内政策调控明显：发改委表态称宏观政策（刺激→收紧）空间充足，大宗商品不具备长期上涨基础，对浆价形成利空影响。
• 针叶浆中期高点已出：显示浆价上涨动能减弱，存在回调预期。

2. 期货市场动态

• 浆价自身周期：呈现18个月的波动周期，当前处于周期高位，需警惕回调风险。
• 期货远近结构：远月合约相对近月合约表现较强，反映市场对未来走势的乐观预期。
• 期货月间价差：
  • SP11-SP12：价差缩小，显示市场对近期价格的预期趋于一致。
  • SP12-SP01：价差扩大，显示远期价格被高估。
  • SP01-SP02、SP02-SP03、SP03-SP04、SP04-SP05、SP05-SP06、SP06-SP07、SP07-SP08、SP08-SP09、SP09-SP10、SP10-SP11：价差变化各异，显示市场波动性较大。

3. 价差与基差分析

• 交割利润：山东银星与美元银星基差图显示，近期基差波动较大，反映市场对交割价格的预期分歧。
• 跨品种价差：
  • 阔叶浆-山东金鱼、化机浆-山东金星、箱板纸-玖龙纸业、瓦楞纸-玖龙纸业、白板纸-浙江三星、白卡纸-山东博汇、新闻纸-华泰纸业、轻涂纸-山东晨鸣、胶版纸-山东泉林、铜板纸-山东晨鸣等价差图显示，部分品种价差收窄，部分扩大，表明市场供需关系变化。

4. 进口与库存情况

• 进口数量：纸浆进口量下降，显示国内需求疲软。
• 进口指数：整体呈下降趋势，反映市场对进口纸浆的依赖度降低。
• 成品库存：上海期货交易所仓单库存维持高位，表明市场供应压力较大。

三、消费市场分析

1. 国内流动性

• 国内信贷规模及M+12指数均显示流动性退坡，政策引导产业长期健康发展，抑制浆价上涨空间。

2. 美国流动性

• 美国基础货币流通量及M+11指数显示流动性扩张，对海外纸浆市场形成支撑。

3. 美国制造业PMI

• 美国制造业PMI指数略降，显示经济增速放缓，对纸浆需求构成一定压力。

4. 波罗的海干散货指数（BDIM）

• 干散货指数波动，反映国际运输成本变化，间接影响纸浆进口成本。

5. 消费综合指数

• 多逻辑拟合显示消费市场整体偏弱，对纸浆需求形成压制。

四、关键信息总结

• 海外因素：苏伊士运河事件、美国信用扩张、海外产线检修、外盘报价调涨，仍对浆价形成支撑。
• 国内因素：政策调控力度加大，流动性退坡，终端需求疲软，市场成交清淡，成品库存高企。
• 基本面与估值矛盾：基本面紧平衡，但估值偏高，存在回调压力。
• 市场情绪：国内挺价意愿强烈，但实际成交低迷；海外驱动虽强，但国内政策影响更显著。

五、结论

纸浆市场当前处于海外支撑与国内调控并存的复杂局面，短期内价格受海外因素支撑，但中长期来看，国内政策退坡与需求疲软可能引发浆价回调。投资者需关注政策动向、供需变化及市场情绪，谨慎操作，控制风险。