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关注限电对影响 玉米逢低做多

核心内容

本报告主要分析了2021年玉米市场供需情况、进口变化、饲料需求以及相关影响因素，提出了玉米逢低做多的建议，并提醒关注限电对玉米烘干塔的影响。

主要观点与关键信息

1. 国内玉米供需

• 产量：新作玉米产量同比上调至1500万吨。
• 需求：在替代品补充的情况下，新年度饲用需求降幅下调至7%，玉米饲用需求下调至1.28亿吨，期末结转增加至2500万吨。
• 供需缺口：20/21年度产需缺口为-4863万吨，21/22E年度缺口缩小至-2041万吨。

2. 进口情况

• 中国进口谷物：2020/21年度玉米进口量为3018万吨，占谷物进口总量的51%。2021/22E年度玉米进口量调低至1911万吨，同比下降1107万吨。
• 全球粗粮产需：2020/21年度全球粗粮产量为83566万吨，消费量为69461万吨，库存为6751万吨，为近几年最低。2021/22E年度库存为7231万吨，同比增长480万吨。
• 巴西玉米：旧作因天气影响减产1500万吨，新作预估同比增加3100万吨，但整体绝对产量增幅不大。
• 美国玉米：根据最新优良率及降水情况，9月报告下调空间有限。
• 进口成本：进口玉米成本上升至2500元/吨，主要受海运费和汇率影响，其中海运费上涨导致成本增加150-200元/吨。
• 保税加工：新建产能1500万吨，其中20/21年度定向累计成交1873万吨。

3. 饲料需求

• 饲料产量：单月饲料产量已超过FW前，但协会数据存在样本偏差。
• 猪用饲料需求：20/21年度饲用需求预计同比下降7%。
• 饲料成本：饲料成本与仔猪价格相关，FW前饲料成本约为2600元，当前饲料成本约为3600元，大厂养殖成本做到14元/kg存疑。
• 能繁数据：28家大型养殖企业能繁并未明显下降，但涌溢数据母猪屠宰量6-8月环比增加。农业部数据显示，8月能繁环比下降0.9%，需关注能繁下降幅度。

4. 国产小麦与稻谷

• 国产小麦：托市小麦库存合计4900万吨，20/21年度饲用小麦估算3500-4000万吨。
• 国产稻谷：最低收购价稻谷库存主要集中在黑龙江，约为7000万吨。稻谷替代难以大幅提升，除非玉米/小麦价格明显高于当地稻谷价格。

5. 市场总结

• 玉米价格：国内玉米价格维持高位运行，建议逢低做多。
• 小麦影响：21/22年谷物价格取决于小麦，需重点关注。
• 限电影响：需关注限电对烘干塔的影响，可能影响玉米供应。
• 进口趋势：内外价差不再支持饲企大量建立远期进口头寸，部分转向国内市场。

风险提示

• 限电对玉米烘干塔的影响需重点关注。
• 进口玉米成本上升，可能影响饲企采购决策。
• 能繁数据变化及饲料成本波动可能影响饲用需求。

结论

综上所述，玉米市场受到供需变化、进口调整及限电等多重因素影响。尽管饲用需求有所下降，但玉米价格仍维持高位，建议在低位时逢低做多。同时，需关注进口玉米成本上升、能繁数据变化及限电对烘干塔的影响。