20140331-国金证券-农业行业_三步曲节奏布局_猪周期__22页_1mb

农业行业2014Q2投资策略总结

核心内容概述

国金证券研究所于2014年3月发布农业行业投资策略，重点分析“猪周期”、水产饲料、动保板块及主题投资机会。整体来看，2014年农业行业面临猪价低迷、养殖户亏损、行业集中度提升等挑战，但同时也存在结构性机会，如猪价反弹、水产饲料复苏、动保板块增长、以及主题投资如国联水产的战略转型。

主要观点

1. 首选策略：三步曲布局“猪周期”

• 周期特点：本轮猪周期预计将“平、长”化，养殖户亏损严重，猪价已处于历史底部。
• 加仓时机：
  • 一季报风险释放后
  • 仔猪价格跌破节前低点
  • 出现大规模疫病
• 推荐标的：牧原股份、雏鹰农牧（首推），大北农（推荐）
• 投资逻辑：猪价上涨将带动整个产业链及替代产业链景气，养殖标的弹性更大，饲料股同步反应但弹性较小。

2. 备选策略：水产饲料与动保板块

水产饲料

• 投资逻辑：
  • 13年低基数，14年有望实现恢复性增长。
  • 规模化养殖红利仍可持续，饲料渗透率提升空间大。
• 推荐标的：海大集团（首推）、通威股份（推荐）
• 估值与预期：目前估值在20倍以内，建议“买入”，海大弹性更强，预计业绩与估值双升。

动保板块

• 增长来源：
  • 政府招标苗价格上涨，尤其是口蹄疫。
  • 市场苗增长空间大，未来3-5年预计增长30%-50%。
• 推荐组合：天康生物、金宇集团、中牧股份
• 推荐理由：
  • 产品稀缺性高，具备较强竞争优势。
  • 估值不贵，业绩稳健增长可期。
  • 金宇集团有望因新品种落地提升估值。

关键信息

猪价与养殖现状

• 当前猪价处于历史底部，头均亏损330元，为历史罕见。
• 2014年2月能繁母猪存栏跌破4900万头，去产能概率提升。
• 13年冬季首次出现亏损，节后亏损时间长达三周，影响深远。

疫病与市场影响

• 历史疫情数据表明，2006年以来多次出现重大疫情，如高致病性蓝耳病、口蹄疫等。
• 疫病是影响猪价与动保板块的重要催化剂，尤其是春季与夏季高发期。
• 天康生物、中牧股份、金宇集团等公司具备稀缺疫病疫苗产品。

主题策略：国联水产

• 转型逻辑：由对虾出口商转向全球海产供应平台，业绩与估值有望双升。
• 战略方向：借助生鲜电商渠道，打开内销市场，加速增长。
• 投资建议：预计13-15年EPS分别为0.382、0.494、0.618元，给予14年25倍PE，目标价12.35元，首次覆盖“买入”评级。

其他板块

• 种子板块：销售与政策进入淡季，库存周期拐点有望在三季度显现。
• 水产养殖：终端消费低迷，海参价格难有起色，需等待三季度数据以判断趋势。

推荐组合

风险提示

• 上游资源端开拓进度低于预期
• 电商平台增速低于预期

结论

2014年农业行业面临猪价低迷、养殖户亏损、行业集中度提升等多重挑战，但通过“猪周期”三步曲布局、水产饲料复苏、动保板块增长及国联水产的战略转型，投资者有望捕捉结构性机会。建议优先关注猪价反弹带来的养殖与饲料机会，其次关注水产饲料及动保板块的弹性收益，同时对国联水产等转型主题保持高度关注。