20231030-国金证券-中矿资源-002738.SZ-Q3锂矿自给率提升_业绩弹性增强_4页_965kb

中矿资源（002738.SZ）2023年三季报核心结论

一、盈利表现

前三季度归母净利润同比增9.2%至2070亿元（超预期），扣非净利润同比增132%至2025亿元，Q3单季度盈利显著改善（归母净利润环比增3964%），毛利率提升10个百分点至59.78%。净利率环比大增1359个百分点至40.39%。

二、锂矿自给率提升与扩产

三季度Bikita锂矿项目投产提升锂盐自给率，Q3产品平均成本下降带动毛利率环比提升10个百分点。自有矿产能由25万吨LCE增至24年64万吨LCE，25年实现完全自供6万吨锂盐，叠加外部矿石资源开发。

三、产能扩张

规划25年达到约10万吨锂盐产能规模，氢氧化锂与碳酸锂新增产能35万吨/年（4Q23投产）。现有6000吨/年氟化锂产能，同时在海外Tanco锂矿规划4万吨/年产能。

四、业务拓展与成本优势

通过精细化运营降低期间费用，Q3销售、研发、管理费用分别环比下降30%、19%、51%。同时适应锂价下行趋势，降低原料成本保持盈利能力。

五、风险与展望

1. 产能扩张进度不及预期；
2. 市场需求变化可能影响锂盐价格；
3. 汇率波动风险。

投资建议

预计23/24/25年归母净利润分别为3099/4298/4848亿元，对应PE分别为8/6/5倍。负债率下降至2024年2533%，财务风险较低，现金流表现稳健。