20220929-中国银河-宏观经济2022年8月动态报告_美联储坚定加息_中国经济环比弱回升_38页_4mb

宏观经济2022年8月动态报告总结

核心内容

美联储坚定加息，非美货币大幅贬值

• 美联储在9月份会议上明确将通胀控制作为主要目标，预计加息步伐将持续至年末。
• 美元指数大幅上行，10年期美债收益率达到历史高点。
• 非美货币普遍贬值，其中日元和英镑贬值最快。发达国家货币贬值幅度高于新兴市场国家。
• 日央行仍在进行利率曲线控制，维持货币宽松，导致日美债券利差走高，进一步加剧日元贬值压力。

全球衰退已在日程上

• 美联储加息将加速美国经济衰退，预计2023年衰退交易将贯穿全年。
• 美国二季度GDP初值为-0.9%，连续两个季度负增长，进入技术性衰退。

人民币大幅贬值：内外原因结合

• 人民币在9月加速贬值，美元升值和中国经济前景不明朗是主要原因。
• 8月央行降息及成都封控加剧了投资者对中国经济的担忧。
• 尽管资本流出不明显，但央行已对汇率快速下滑表示关注。

中国经济弱回升

• 8月经济呈现低位回升，但延续性和速度仍存争议。
• 社会消费和工业生产增速超市场预期，但疫情长期影响和居民企业预期疲软限制了回升空间。
• 成都及深圳等地封控措施继续冲击经济，高频数据表明全国经济仍处于低位。

央行边际收紧流动性

• 央行从8月起逐步回收市场资金，MLF操作缩量，货币市场利率小幅上行。
• 人民币贬值加剧了流动性收紧预期，短期利率下调空间有限。
• 若未来出现资金外流，存款准备金率下调可能成为政策工具。

国际经济观察

美国：经济滑向衰退，市场期待美联储更早转向

• 美国经济已进入衰退，二季度GDP负增长，PMI、房地产、消费和投资指标均出现回落。
• 通胀仍处高位，可能处于磨顶阶段，但市场开始押注美联储提前转向。
• 尽管非农就业数据强劲，但劳动市场供需失衡和工资上涨仍支撑通胀。

欧元区：欧央行鹰派加息，TPI保障货币政策传导

• 欧央行7月超预期加息50bps，主要再融资利率、边际贷款便利利率和存款便利利率上调。
• TPI工具推出，旨在防止欧洲债市碎片化，稳定南欧国家债务市场。
• 资产购买计划（APP）和疫情紧急购买计划（PEPP）将延续至2024年底，增强政策灵活性。

日本：央行继续维持宽松

• 日央行维持利率曲线控制，推动货币宽松。
• 日美利差走高，导致日元贬值压力加剧。

国内经济观察

制造业与非制造业PMI弱修复

• 制造业PMI在7月为52.8，低于三年均值，显示需求疲弱。
• 非制造业PMI为55.3，同样低于三年均值，且就业指标走弱。
• 制造业新订单指数持续下滑，主要行业面临需求压力。

消费与房地产

• 消费回升，但房地产销售和投资持续低迷。
• 零售销售同比增速放缓，消费者信心处于低位。
• 房地产库存偏高，库销比处于次贷危机以来高位，房价可能继续承压。

通胀与货币政策

• CPI同比增速为9.1%，核心CPI为5.9%，显示通胀仍处高位。
• PPI同比增速为11.2%，核心PPI为8.3%，商品价格仍受能源和食品成本影响。
• 虽然通胀有回落迹象，但市场仍需接受美联储的紧缩政策。

金融动态

社融超预期但向实体经济传递困难

• 社融呈现底部回升，但资金在金融系统内聚集，难以有效流入实体经济。
• 货币市场利率处于低位，但资金向实体传导存在障碍。

主要风险

• 疫情封控再次加码
• 汇率持续下滑

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 联系方式：(8610) 83574134
• 邮箱：xudongshi@chinastock.com.cn
• 登记编码：S0130515030003

特别感谢

• 于金潼