20250707-铜冠金源期货-镍半年报_弱现实与强成本博弈_镍价低位震荡_17页_1mb

镍半年报总结

核心观点

• 上半年镍市场呈现“弱现实与强成本博弈”：基本需求疲软，但成本支撑较强。
• 预计下半年沪镍主力价格区间为115000-130000元/吨，伦镍波动区间为14000-16000美元/吨。
• 风险点：镍矿政策、宏观预期扰动；新能源补贴依赖；地产消费低迷。

一、上半年回顾

1. 宏观环境：

   • 美国滞涨风险存续，经济前景不明朗，关税政策扰动全球贸易。
   • 国内消费疲软，企业利润分化，私营部门表现优于大中型企业。
   • 失业率小幅下降，但居民自主消费意愿偏低。

2. 基本面：

   • 需求端：不锈钢消费低迷，新能源依赖补贴；地产景气度下行，不锈钢库存压力大。
   • 供给端：纯镍产能扩张明显；印尼镍铁、菲律宾镍矿供应扰动频繁，政策反复影响市场。
   • 成本端：镍矿紧缺支撑上游成本；印尼税率调整可能推高纯镍成本。

二、下半年展望

供给端：

• 精炼镍供给高点或已在上半年出现，但出口窗口未关闭，产量维持高位。
• 镍铁承压格局难改，不锈钢依赖政策拉动有限，新能源消费缺乏自主动力。

需求端：

• 地产与不锈钢消费延续疲软，终端消费韧性待观察。
• 新能源消费高度依赖财政补贴，补贴退坡或抑制需求提振。

成本端：

• 镍矿紧缺逻辑延续，政策扰动下成本支撑较强，但供给宽松格局难破。

三、风险提示

• 政策风险：印尼镍矿审批调整、菲律宾矿产政策变化。
• 宏观风险：美国经济形势恶化、全球贸易摩擦加剧。
• 供需风险：新能源补贴退坡、地产拐点时间不确定性。