20250609-铜冠金源期货-镍月报_成本支撑与宏观博弈_镍价低位震荡_14页_1mb

镍价低位震荡分析总结

核心内容

本报告分析了2025年5月镍市场的行情回顾、宏观环境、基本面情况以及未来走势预期。整体来看，镍价在5月呈现震荡偏弱运行态势，受宏观经济波动、成本支撑及下游需求疲软等多重因素影响，预计未来镍价将维持低位震荡。

主要观点及策略

宏观层面

• 美国经济数据有所改善，通胀压力缓解，但美联储态度仍偏鹰，降息或在四季度。
• 特朗普的关税政策引发市场波动，但“TACO”交易策略（即特朗普政策多为“高开低走”）盛行，实际扰动有限。
• 法院对特朗普关税裁决延期，市场对政策风险的预期持续存在，但修正预期较强。

基本面分析

• 镍矿紧缺延续：印尼镍矿紧缺状态贯穿全月，红土镍矿价格持续攀升。尽管印尼审批配额提升，但市场对镍矿紧缺的预期未变，成本支撑逻辑依然显著。
• 电镍供给收缩：5月全国精炼镍产量小幅收缩，开工率下降，一体化电积镍利润率下滑，部分工艺已转为亏损。
• 不锈钢需求疲软：不锈钢产量连续两月下降，库存去化缓慢，抢出口效应未能兑现，需求端偏弱。
• 硫酸镍市场清淡：硫酸镍产量小幅增长，但价格持续走弱，厂商议价能力有限，市场整体偏弱。
• 新能源需求增速放缓：新能源汽车销量增速有所回落，市场预期6月排产持平，需求端难有明显增量。

行情展望

• 镍价预计在低位震荡运行，受成本支撑及宏观扰动影响，短期内难有明显上涨动力。
• 未来需关注印尼镍矿审批配额政策及特朗普关税政策的演变，若镍矿价格走弱或宏观扰动超预期，将对镍价形成压力。

关键信息

5月行情回顾

• 镍价走势：5月沪镍主力合约震荡偏弱，初期受贸易协定提振上涨，但随后因不锈钢库存高企及镍矿紧缺，价格回落。
• 现货升贴水：5月初升贴水高位回落，月底因镍价走弱刺激下游采购，升贴水回升。

镍矿市场

• 印尼镍矿：红土镍矿价格持续上涨，尽管审批配额提升，但市场对紧缺的预期未变。
• 菲律宾镍矿：价格小幅下跌，但整体仍处于高位，出口为主，国内需求有限。
• 国内进口：4月镍矿进口量同比小幅回落，进口来源以菲律宾为主，占比超99%。

电镍市场

• 产量与开工率：5月精炼镍产量同比上升，但开工率下降，产能过剩格局未改。
• 进出口：进口量同比大幅增长，主要来自俄罗斯和挪威；出口量同比上升，但利润有所收缩。

不锈钢市场

• 产量与库存：5月不锈钢产量环比下降，库存去化缓慢，抢出口效应未兑现。
• 需求疲软：终端消费未明显改善，钢企控产背景下，不锈钢排产难以大幅回升。

硫酸镍市场

• 价格与产量：5月硫酸镍价格震荡偏弱，产量小幅增长，但需求端疲软，议价能力弱。
• 进口出口：进口量小幅上升，主要来自印尼；出口量同比下降，市场整体清淡。

新能源汽车市场

• 销量与产量：1-4月新能源汽车销量同比增长，但5月增速回落，终端需求疲软。
• 政策影响：换新政策对新能源乘用车提振效果减弱，政策重心向新能源重卡、船舶等方向转移。

风险提示

• 镍矿价格走弱：若印尼镍矿紧缺缓解，镍矿价格下行将削弱成本支撑。
• 宏观扰动超预期：若特朗普关税政策实际影响超预期，可能对市场情绪和镍价造成更大冲击。

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