20240908-国盛证券-工控_机器人2024中报综述_结构性机会尚存_拐点仍需等待_12页_1mb

工控行业：2024H1结构性分化，拐点仍需等待

市场概况

• 2024上半年中国工业自动化市场规模约1,476亿元，同比下降28%。
• 产品细分：低压变频器-78%、通用伺服-58%、PLC-158%。
• 下游行业差异明显：半导体、食品饮料、包装等行业相对景气，光伏、锂电等需求低迷。

企业表现分化

• 板块整体收入同比增长169%，但净利润增速仅为23%；剔除汇川技术后，收入增长动力减弱。
• 汇川技术逆势增长，2024上半年营业收入约161.8亿元。
• 利润方面，在28家公司中，16家中报净利润增长，12家下滑。
• 盈利能力分化明显，毛利率呈缓慢下滑趋势，行业竞争加剧影响。

财务指标与库存

• 板块平均毛利率Q1/Q2分别为34.67%/33.83%，同比分别-0.23pct/-0.31pct。
• 合同负债同比下降188%，存货同比上升43%，说明下游需求整体偏弱。

机器人行业：汽车、工控为基本盘，人形放量值得期待

市场表现

• 机器人板块2024上半年收入648.9亿元，同比增长161%；净利润56.9亿元，同比增长65%。
• 业绩分化明显：19家公司收入增长，9家公司下滑；净利润增长17家，下滑11家。
• 核心企业表现强劲：汇川技术、三花智控、拓普集团等实现正增长。

技术与成本

• 行业毛利率稳定，费用率因技术投入有所上升。
• 部分公司ROE表现分化，人形机器人量产尚待时日。

预订与库存

• 合同负债部分公司增长显著，如峰岹科技增幅超300%，预期业绩支撑强劲。
• 存货同比上升85%，库存增长与收入增长匹配。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：行业需求与GDP关联度较高。
2. 竞争加剧风险：产品价格下滑可能影响盈利。
3. 国产机器人进度不及预期风险：人形机器人量产时间点不确定。

投资展望

工控与机器人板块短期需求尚需等待拐点，但中长期来看，新能源、制造业升级等利好因素同时存在结构性机会，值得关注。