深度报告-20260331-中国银河-伟创电气-688698.SH-首次覆盖报告_工控筑牢基本盘_机器人开启第二增长曲线_22页_4mb

报告摘要

伟创电气（688698.SH）首次覆盖报告总结

核心内容

伟创电气是一家深耕工业自动化领域的领先企业，其核心业务包括变频器、伺服系统、控制系统等，产品覆盖重工、轻工、高端装备等多个行业。公司积极拓展海外市场，已在欧洲、非洲、东南亚、南亚等区域实现业务突破，海外市场已成为业绩增长的重要引擎。同时，公司前瞻布局机器人领域，推出关节模组、灵巧手等核心零部件，开启第二增长曲线。

主要观点

工控业务稳固：公司拥有完整的工业自动化产品体系，包括管理层、控制层、驱动层、执行层，具备系统集成解决方案能力，技术积累深厚，截至2025年6月30日已拥有211项已授权专利，其中发明专利60项。
海外市场拓展迅速：2021-2024年海外营收复合年增长率（CAGR）达85%，营收占比从8.7%增长至27.8%。公司持续加大海外光伏扬水与通用板块投入，海外业务增长显著。
机器人业务前景广阔：公司通过与科达利、盟立、银轮股份、开普勒机器人等企业合资合作，推动机器人关键零部件产业化，已在人形、协作、移动类及服务类机器人领域布局。
盈利能力稳健：公司毛利率保持在37%-39%之间，2025年Q1-3归母净利润为2.25亿元，同比+6.7%。随着规模效应释放，公司费用控制能力较强，研发投入占比高，有利于未来增长。
财务结构健康：公司资产负债率处于行业较低水平，流动比率与速动比率稳定，现金流管理能力较强，但需关注应收账款周转及资金周转效率。
投资建议：公司为国内变频器领域领先企业，具备全球渠道先发优势。结合具身智能赛道增长潜力，给予“中性”评级，预计2025-2027年营收分别为20/24/29亿元，归母净利润分别为3.0/3.6/4.3亿元，EPS分别为1.39/1.69/2.02元/股，对应PE分别为49.8x/40.9x/34.4x。

关键信息

财务预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1,640	1,995	2,411	2,859
收入增长率	25.70%	21.60%	20.87%	18.61%
归母净利润（百万元）	245	298	362	431
利润增长率	28.42%	21.63%	21.62%	19.04%
EPS（元）	1.14	1.39	1.69	2.02
PE	60.51	49.75	40.91	34.37

产品矩阵

产品线	产品类别	产品系列	应用
变频器	通用变频器	AC830、AC810、AC800等	冶金、钢铁、电力、起重、船舶、矿山、港口等
伺服系统	通用伺服系统	SD100、SD700、SD710等	机床、纺织机械、金属成型设备等
控制系统	PLC、运动控制器	VC5、VC3、VC1等	与伺服系统、变频器形成行业解决方案
机器人关键核心零部件	关节模组	谐波关节、行星关节等	人形、协作、移动类及服务类机器人
绿色能源	混网逆变器、储能逆变器	VHS/VHT系列、VPS系列等	工商业储能、户用储能场景

海外市场布局

欧洲：公司在变频器、机器人、光伏扬水、氢能等领域与多家客户达成稳定合作。
南亚：精准布局绿色能源市场，参加巴基斯坦光伏展，展示在光伏水泵、储能等领域的技术实力。
东南亚：推出覆盖发电、储电、用电全场景的创新产品矩阵，结合菲律宾特殊市场环境推出VHS系列低压混网逆变器。
非洲：成功孵化光伏水泵、光伏大配套等重点项目，与多家国际大企业建立合作关系。

投资建议

评级：首次覆盖，给予“中性”评级。
预期：预计2025-2027年营收分别为20/24/29亿元，归母净利润分别为3.0/3.6/4.3亿元，EPS分别为1.39/1.69/2.02元/股，对应PE分别为49.8x/40.9x/34.4x。

风险提示

下游需求不及预期：若下游需求增速放缓，可能影响公司毛利率及盈利能力。
技术迭代及产品替代：若新型材料技术发展迅速，可能对公司传统产品造成冲击。
财务结构及资金周转：公司资产负债率较高，应收账款规模较大，存在回款风险。

附录

财务比率预测：
- 营业收入增长率：25.7% / 21.6% / 20.9% / 18.6%
- 归母净利润增长率：28.4% / 21.6% / 21.6% / 19.0%
- 毛利率：39.2% / 37.6% / 37.5% / 37.4%
- 净利率：14.7% / 14.7% / 14.8% / 14.9%
- ROE：11.7% / 12.9% / 14.1% / 15.0%
- ROIC：9.8% / 11.7% / 12.8% / 13.7%
- 资产负债率：31.2% / 35.4% / 36.0% / 36.4%
- 流动比率：1.82 / 1.70 / 1.75 / 1.80
- 速动比率：1.16 / 1.21 / 1.26 / 1.33
- 总资产周转率：0.58 / 0.60 / 0.63 / 0.66
- 应收账款周转率：3.05 / 2.97 / 3.00 / 2.97
- 每股收益：1.14 / 1.39 / 1.69 / 2.02
- P/E：60.51 / 49.75 / 40.91 / 34.37
- P/B：7.09 / 6.41 / 5.75 / 5.14
- EV/EBITDA：57.62 / 40.26 / 33.65 / 28.61
- PS：9.04 / 7.43 / 6.15 / 5.19

可比公司估值

股票代码	股票名称	2024A EPS	2025A EPS	2026E EPS	2027E EPS	2024A PE	2025A PE	2026E PE	2027E PE
603416.SH	信捷电气	1.45	1.77	2.26	2.82	33.6	27.5	21.6	17.3
002979.SZ	雷赛智能	0.64	0.80	0.98	1.16	55.6	44.5	36.3	30.7
300124.SZ	汇川技术	1.91	1.78	3.09	3.52	35.5	38.1	22.0	19.3
平均值	-	-	-	-	-	41.6	36.7	26.6	22.4
688698.SH	伟创电气	1.14	1.39	1.69	2.02	60.5	49.8	40.9	34.4