20250709-东吴证券-电网_工控2025中期策略报告_AIDC_机器人趋势不改_继续看好第二增长曲线_68页_3mb

报告总结

人形机器人

• 全球量产元年加速：人形机器人进入量产阶段，特斯拉等领先企业持续推进技术迭代，海外需求旺盛。国内厂商如优必选、智元、宇树等积极布局，应用场景从工业向服务业扩展。
• 核心零部件创新：关节（丝杠降本）、减速器（摆线针轮渗透率提升）、灵巧手（自由度提升、传动机构优化）、轻量化材料（PEEK、镁合金）等方面技术不断突破，头部企业布局差异化。
• 市场空间巨大：预计到2035年，中国人形机器人新增需求将超过1788亿元，2025年需求约18万台，重点企业在关节、电源等环节具备竞争优势。

AIDC

• 产业趋势延续：海外AIDC龙头企业（如英伟达）持续高盈利，国内厂商CAPEX投资提升但短期受禁运影响。新算力卡（B卡、国产卡）和模型端突破（如Deepseek R2）有望加速投资节奏。
• 电源功率升级：服务器电源向高功率密度演进（5.5kW替代3.3kW），头部企业利润率提升显著。HVDC渗透率提升推动全球加速放量，国内厂商布局海外市场。
• 电气元器件需求增长：高压直流继电器、断路器等受益于HVDC渗透率提升，国内厂商竞争力逐渐增强。

工控

• 内需触底回升：2025年Q1工控行业需求同比转正，重点下游（光伏、锂电、汽车）复苏明显。人形机器人和“一带一路”出海业务成为新增量。
• 细分品类创新：内资企业从单一品类转向解决方案，伺服、变频、PLC等领域国产替代加速。工控软件和系统方案竞争成为新焦点。
• 出海逐步拓展：东南亚、印度市场需求旺盛，内资企业积极布局欧美市场，政策风险应对能力提升。

电网

• 特高压投资加速：2025年电网投资有望保持10%以上增长，特高压作为投资主线需求稳健。柔直技术渗透率提升，海外供给恢复带动量增。
• 设备升级需求：老旧变电站设备更新、分布式“四可”改造及功率预测系统新增需求，推动电网细分设备投资。
• 全球机会：北美等地区电网投资加大，配套设备需求旺盛。中国西电、思源电气等在变压器等细分设备上具备出口优势。

投资建议

• 人形机器人：推荐三花智控、汇川技术、麦格米特等，关注科达利、峰岹科技等零部件及供应链企业。
• AIDC：推荐中恒电气、金盘科技、国电南瑞，关注科士达、明阳电气等电源和HVDC相关公司。
• 工控：推荐汇川技术、国电南瑞、思源电气，关注三星医疗、南网科技。
• 电网：推荐思源电气、中国西电、金盘科技，关注威胜信息、华明装备等。

风险提示：

• 宏观经济景气度下滑、全球电网投资不及预期、原材料及运费涨价超预期、竞争加剧。