20210429-光大证券-中国人保-601319.SH-2021年一季报点评_产险稳中有进_健康险快速增长_3页_563kb

报告摘要

公司研究总结：中国人保 (601319.SH)、中国人民保险集团（1339.HK）2021年一季报点评

核心内容

中国人保在2021年一季度实现营业收入1738亿元（YOY +3%），保费收入2048亿元（YOY +5%），归母净利润100亿元（YOY +42%），基本每股收益0.23元/股（YOY +42%）。公司整体表现稳健，其中健康险业务快速增长，成为新的增长引擎。

主要观点

产险业务稳中有进
产险业务实现保费收入1356亿元（YOY +6%），其中车险保费收入575亿元（YOY -7%），受车险综改和2020年低基数影响，短期承压。非车险业务则保持稳健增长，保费收入783亿元（YOY +19%）。产险综合成本率95.7%（下降1.4pcts），整体承保能力提升。车险赔付率68.9%（上升9.5pcts），费用率25.7%（下降9.1pcts），信用保证险综合成本率大幅下滑至102.2%（较年初下降42.6pcts），显示风险逐步出清。
寿险业务短期承压，续期业务发力
寿险业务保费收入507亿元（YOY -5%），长险首年保费收入215亿元（YOY -18%），主要受疫情和新旧重疾险转换影响。然而，续期业务表现良好，保费收入281亿元（YOY +6%），显示出业务结构优化的趋势。
健康险业务快速增长，经营持续向好
健康险业务保费收入172亿元（YOY +37%），其中长险首年保费收入70亿元（YOY +94%），期交续期业务36亿元（YOY +79%），均保持快速增长。短期险业务保费收入66亿元（YOY -5.1%）。公司持续推进“卓越保险战略”，强化健康风险保障与服务功能，健康险有望成为未来发展的重要增长点。
投资收益显著提升，推动盈利增长
集团投资收益180亿元（YOY +37%），成为公司盈利的重要支撑。投资收益的稳健增长有助于提升整体营收和利润水平。

关键信息

盈利预测与评级

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	555,515	583,696	719,715	855,515	1,049,865
营业收入增长率%	10%	5%	23%	19%	23%
归母净利润(百万元)	22,401	20,069	24,137	31,352	41,963
净利润增长率%	67%	-10%	20%	30%	34%
EPS(元)	0.51	0.45	0.55	0.71	0.95
EVPS(元)	5.18	5.85	6.47	7.31	9.57
P/E(A)	11	13	11	8	6
P/B(A)	1.41	1.27	1.21	1.09	0.97
P/EVPS(A)	1.12	0.99	0.90	0.80	0.61
P/E(H)	4.36	4.86	4.04	3.11	2.33
P/B(H)	0.53	0.48	0.46	0.41	0.37
P/EVPS(H)	0.43	0.38	0.34	0.30	0.22

公司维持A/H股“买入”评级。

风险提示

保费收入不及预期
车险行业竞争加剧
信保业务风险出清不及预期

市场数据

指标	数值
总股本(亿股)	442.24
总市值(亿元)	2322.66
一年最低/最高(元)	5.79/8.70
近3月换手率	64.0%

股价相对走势

图像展示：股价相对走势（需查看图片）

收益表现

指标	1M	3M	1Y
相对	-1.7%	-4.0%	-20.3%
绝对	0.8%	-1.3%	-1.4%

总结

中国人保在2021年一季度展现出稳健的财务表现，营业收入和保费收入均实现同比增长，归母净利润大幅增长。产险业务虽受车险综改影响，但非车险业务增长显著，综合成本率下降，显示成本控制能力增强。健康险业务表现突出，保费收入和续期业务均实现高增长，成为公司未来发展的新增长点。投资收益的提升为公司盈利提供了重要支撑。公司维持A/H股“买入”评级，但需关注保费收入、车险竞争和信保风险出清等潜在风险。

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