20210429-中国银河-东华能源-002221.SZ-Q1归母净利大幅增长_业务转型造就PDH龙头_3页_563kb

报告摘要

公司点评总结：东华能源（化工行业）

核心内容

东华能源在2021年第一季度发布了业绩报告，整体表现亮眼。尽管营业收入同比下降21.9%，但归母净利润同比增长39.2%，主要得益于丙烷库存转化收益的增加以及下游产品价差的扩大。

主要观点

业绩增长驱动因素：
- 丙烷库存转化收益显著提升，2021年第一季度丙烷均价环比上涨26.2%，同比上涨41.5%。
- 下游产品丙烯和聚丙烯均价环比上涨11.9%和4.8%，同比分别上涨33.3%和26.8%。
- 聚丙烯产品出口量大幅增长，2021年第一季度出口超过6万吨，远高于2020年全年1.04万吨。
- 国际市场因疫情及北美极寒天气影响，化工原料供应短缺，推动了聚丙烯出口盈利。
业务转型与财务优化：
- 公司已启动LPG贸易业务剥离，预计2021年基本退出该领域，有助于降低资产负债率和财务压力。
- 2021年第一季度资产负债率已降至63.6%，较2019年的66.7%有所下降，显示公司财务结构持续优化。
产能扩张与行业地位：
- 宁波二期60万吨/年PDH装置已于2021年2月投产，宁波三期2×40万吨/年PP装置于2021年4月试生产，公司PDH产能达180万吨/年，PP产能达160万吨/年。
- 茂名一期（I）项目（60万吨/年PDH、40万吨/年PP）计划于2022年底投产，一期（II）项目（60万吨/年PDH、2×40万吨/年PP）预计2023年投产，持续扩张PDH产能，提升公司行业地位。
投资建议：
- 预计2021-2023年公司营收分别为253亿、179亿、223亿元，归母净利润分别为19.1亿、21.2亿、28.8亿元，EPS分别为1.16元、1.28元、1.75元。
- 对应PE分别为9.7倍、8.8倍、6.5倍，显示出公司盈利能力和估值优势。
- 首次评级为“推荐”，看好公司未来成长性。

关键信息

2021Q1财务表现：
- 营收：72.9亿元，同比下降21.9%
- 归母净利润：3.7亿元，同比增长39.2%
- 资产负债率：63.6%
业务转型：
- 剥离LPG贸易业务，降低财务风险，提高盈利能力。
产能扩张：
- PDH产能持续增长，成为国内最大PDH产能企业。
- PP产能为国内民营企业之首。
市场表现：
- 聚丙烯出口量显著增加，成为公司盈利的重要来源。
风险提示：
- 丙烷价格波动、主营产品价格下降、新建项目进展不及预期等风险需关注。

分析师信息

任文坡：
- 博士学历，中国石油大学（华东）化学工程专业。
- 曾在中国石油任职，具有8年实业经验。
- 自2018年起从事化工行业研究。
林相宜：
- 金融硕士及学士，中国注册会计师。
- 曾任职于安永华明会计师事务所。
- 自2018年起从事纺织服装和化工行业研究。

评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%~20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

本报告仅作为参考，不构成投资建议。
银河证券不保证报告内容的准确性或完整性。
报告内容可能涉及外部链接，银河证券不对其内容负责。
未经授权不得转发、转载或传播本报告内容。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院：
- 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
- 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
- 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
- 公司网址：www.chinastock.com.cn
联系方式：
- 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
- 北京地区：耿尤铎，010-80928021，gengyouyou@chinastock.com.cn