深度报告-20210820-中国银河-长城汽车-601633.SH-自主品牌科技出行领军者_全方位革新驱动_量+利_表现_29页_3mb

报告摘要

长城汽车深度报告总结

核心内容概览

长城汽车是中国领先的汽车自主品牌，专注于SUV和皮卡市场，具备强大的研发、生产和销售能力，布局贯穿汽车全产业链。公司拥有五大整车品牌：哈弗、WEY、长城皮卡、欧拉和坦克，其中哈弗和长城皮卡在各自细分市场中占据龙头地位。公司积极推进科技出行转型，布局新能源和智能网联车领域，构建了“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大技术平台，为产品智能化和电动化转型提供技术支撑。同时，公司通过营销创新、组织变革和股权激励等手段，持续提升“量”与“利”表现，展现出强劲的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 技术革新驱动转型

公司发布“柠檬”、“坦克”和“咖啡智能”三大技术平台，涵盖新能源、高效燃油、智能驾驶、智能座舱及智能服务，实现技术体系全面升级。
“柠檬”平台支持多种动力方案，包括高效燃油、混动、纯电和氢燃料，具有高度模块化和智能化特征。
“坦克”平台主打智能越野，具备强大的越野性能和智能化配置，如360°全景影像、线控底盘和L4+自动驾驶能力。
“咖啡智能”平台融合智能驾驶、智慧互联和智能座舱，支持L3+级别自动驾驶，具备OTA升级、SOA架构等技术亮点。

2. 产品矩阵优化，市场拓展提速

哈弗品牌推出第三代H6、大狗、初恋、赤兔等车型，覆盖多个细分市场，提升产品竞争力。
WEY和坦克品牌聚焦智能化高端SUV市场，产品具备高配置、高性价比和智能驾驶能力。
长城皮卡连续23年保持国内和出口销量第一，通过“5炮3弹”计划，进一步拓展市场边界。
欧拉品牌专注于女性消费者市场，产品小巧精致，配置丰富，销量持续增长。

3. 营销与管理创新

公司打造年轻化、科技化品牌形象，创新营销方式，如直播带货、跨界合作等，提升产品销量。
推行“去中心化”组织架构和“一车一品牌一公司”模式，提升品牌运营效率。
实施更大范围的股权激励计划，激发管理层与员工积极性，释放业绩增长空间。

4. 财务表现与盈利预测

2021-2023年，公司预计营收分别为1523.40亿元、1938.28亿元、2424.44亿元，同比增长分别为47.46%、27.23%、25.08%。
归母净利润预计为93.60亿元、123.59亿元、160.70亿元，同比增长分别为74.54%、32.05%、30.02%。
EPS分别为1.02元、1.34元、1.75元/股，对应PE分别为56倍、43倍、33倍，维持“推荐”评级。

风险提示

新冠疫情带来的影响：物流运输受阻、延期复工等可能对公司销售和供应链造成影响。
政策风险：部分产品如皮卡受交通、环保等政策影响较大，存在销量不及预期的可能。
产业链风险：汽车芯片短缺可能影响智能化产品的开发和产能释放。

投资建议

公司作为SUV和皮卡行业龙头，具备较强的产品力和市场竞争力，积极布局新能源和智能网联领域，技术体系先进，产品矩阵丰富，未来增长潜力较大。我们给予公司60倍PE目标，目前股价57.21元，对应2021-2023年PE分别为56倍、43倍、33倍，维持“推荐”评级。股价表现催化剂包括：产品销量超预期、新能源汽车渗透率提速、上游原材料价格回调等。