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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于化工新材料行业。报告指出玻璃棉及其制品在多个高端领域具有重要应用，包括电池隔膜、玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材。玻璃纤维滤纸在空气净化、精密制造等领域需求增长迅速，而真空绝热板芯材则因其卓越的绝热性能被广泛应用于节能冰箱等产品。报告同时提醒了相关行业的潜在风险，并说明本期【卓越推】组合暂不推荐股票。

主要观点

1. 玻璃棉的应用与市场潜力

• 玻璃棉分类：包括一般玻璃棉和微纤维玻璃棉，微纤维玻璃棉纤维直径≤3.5微米。
• 应用领域：
  • 一般玻璃棉：主要用于建筑隔热保温及隔音。
  • 微纤维玻璃棉：应用于分离、洁净和高端节能保温领域，如高比表面积电池隔膜、玻璃纤维滤纸、真空绝热板芯材。
• 玻璃纤维滤纸：
  • 可有效过滤0.1~0.2微米粒径的粒子，广泛应用于军工、电子、医疗、食品等行业。
  • 需求来源包括新增需求、更换需求（通风阻力达初始值两倍时需更换）和替换需求（因精细化生产需要更高效过滤材料）。
• 市场需求增长：
  • 2006-2010年，中国玻璃纤维滤纸市场年均复合增长率达40%。
  • 2010年全球市场需求为30,000吨，中国占20%；2016年全球市场达10万吨，中国占30%。

2. 真空绝热板芯材

• 产品特性：以微纤维玻璃棉为主要原料，绝热性能是传统材料（如聚氨酯泡沫板）的10倍。
• 应用领域：主要应用于冰箱、冰柜等节能保温产品。
• 市场现状：
  • 日本是全球真空绝热板节能冰箱市场发展最快的国家。
  • 中国市场占有率仍较低，但需求增长迅速。
  • 2009-2011年全球真空绝热板芯材需求分别为9,000吨、18,000吨、24,000吨。

3. 风险提示

• 真空绝热板渗透率不及预期：可能影响其市场增长速度。
• 新材料替代风险：其他材料可能对玻璃棉及制品形成替代。

本期推荐

• 本期【卓越推】组合：暂不推荐股票。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、化工、新能源等。
• 黄永光：信达证券行业分析师，浙江大学材料学硕士，7年工业销售经验，熟悉光伏新能源产业链。
• 葛韶峰：研究助理，北京大学物理学院博士，专注于能源化工行业研究。

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