电气设备行业2021风电行业中报总结：成本风险释放，需求或超预期-20210905-中泰证券-23页_730kb

电气设备行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国风电设备行业的市场走势、财务表现及产业链各环节的盈利能力变化，重点推荐了日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能等公司。

主要观点

• 行业回顾：2020年因陆风补贴最后一年带来的抢装潮，全国风电新增并网容量同比增长169%。2021年上半年风电招标量达31.4GW，同比增长185%，显示行业需求依然强劲。
• 财务回顾：2021年上半年风电板块实现营收515.06亿元，同比增长10.12%；毛利率24.83%，同比增长4.06PCT；归母净利润53.22亿元，同比增长64.21%。板块周转率提升，应收账款和存货均有所增加。
• 产业链环节回顾：各环节均实现利润增长，其中整机环节毛利率上升最快，电站环节营收和毛利率增长显著，而主轴、叶片、风塔环节则面临一定的成本压力。

关键信息

行业市场走势

• 2020年全国装机：同比增长169%，三北地区新增并网容量41.59GW，同比增长194%；中东部地区新增装机27.90GW，同比增长139%。
• 2021年上半年新增并网容量：10.84GW，同比下降72%。
• 2021年上半年招标量：31.4GW，同比增长185%，相比1H19仅下降3%。
• 招标均价趋势：3S级别机组招标均价下降25%；4S级别机组招标均价下降29%。

财务表现

• 营收：1H21风电板块营收515.06亿元，同比增长10.12%。
• 毛利率：1H21风电板块毛利率24.83%，同比增长4.06PCT。
• 归母净利润：1H21风电板块归母净利润53.22亿元，同比增长64.21%。
• 扣非净利润：1H21风电板块扣非净利润117.15亿元，同比增长38.93%。
• 净利率：1H21风电板块净利率12.72%，同比增长2.0PCT。
• 资本开支：1H21风电板块资本开支213.43亿元，同比增长2.57%。
• 在建工程：1H21末风电板块在建工程289.01亿元，同比增长9.81%。
• 货币资金：1H21末风电板块货币资金456.32亿元，同比下降2.51%。
• 应收账款：1H21末风电板块应收账款963.10亿元，同比增长26.69%。
• 存货：1H21末风电板块存货369.72亿元，同比增长20.70%。
• 研发支出：1H21风电板块研发支出22.80亿元，同比增长25.80%；研发支出比率2.47%，同比增长0.16PCT。

产业链各环节表现

龙头公司分析

• 金风科技：营收增长，盈利能力提升，毛利率24.77%，同比增长4.90PCT。
• 日月股份：注塑机销量高增，业绩符合预期。
• 天顺风能：叶片业务放量，业绩符合预期。
• 明阳智能：海风销量高增，业绩超预期。

投资建议

• 行业展望：预计2021年风电新增装机将达50GW以上，2022年有望增长20%以上。
• 投资建议：零部件环节具备长期增长属性，推荐日月股份、金风科技、天顺风能、明阳智能等公司。

风险提示

• 政策风险：补贴政策变动可能影响行业增长。
• 市场风险：新增装机及消纳能力可能低于预期。
• 财务风险：补贴拖欠可能对现金流造成压力。