医药行业板块2018年年报及_2019Q1分析暨5月月报：产业结构调整升级，布局高景气板块-20190505-中泰证券-24页_1mb

医药生物行业2018年年报及2019Q1分析总结

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：293家
• 行业总市值：3974040.57百万元
• 行业流通市值：2989619.03百万元
• 评级：增持（维持）

市场走势

• 2018年医药上市公司收入增速为 20.51%，利润总额增长 7.78%，扣非净利润增长 8.33%
• 2019年第一季度医药上市公司收入增速为 16.42%，利润总额增长 6.44%，扣非净利润增长 -3.73%
• 2019Q1扣除原料药板块后，行业仍保持扣非 2.89% 的增长

主要观点

行业分化明显

• 各子板块收入和利润增速分化显著，景气度高的板块表现优异，但受到高基数等因素影响，整体表现一般
• 2018年增速较快的板块包括：化学原料药、生物制品、医疗服务
• 2019Q1增速较快的板块包括：生物制品、医疗器械、医疗服务

主要原因

1. 2018年一季度流感导致高基数，影响2019Q1化学制剂等板块表现
2. 原料药产品因环保影响涨价，提升盈利能力
3. 疫苗行业虽受狂苗事件影响，但全年保持较快增长，血液制品逐步回暖
4. 医疗服务与医疗器械持续处于景气状态

未来趋势

• 研发创新：创新药是未来趋势，国家从审评到支付多维度支持创新药发展，建议布局产品管线丰富的创新药优质标的，如恒瑞医药、复星医药等
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药和品牌中药等领域受益于消费升级，建议关注爱尔眼科、智飞生物等
• 制造升级：仿制药企业受带量采购等政策影响，但经历洗牌后，部分企业将有望获得估值修复机会
• 优质细分龙头：如迈瑞医疗、安图生物等具备长期竞争优势

关键信息

重点公司表现

重点推荐组合

• 5月重点推荐：恒瑞医药、复星医药、爱尔眼科、贝达药业、迪安诊断、健友股份、仙琚制药
• 4月平均涨跌幅：-5.22%，跑输医药行业3.31%
• 个股表现：
  • 恒瑞医药：0.5%
  • 复星医药：2.28%
  • 智飞生物：-15.66%
  • 迪安诊断：-7.23%
  • 仙琚制药：-11.03%
  • 天宇股份：3.58%
  • 普利制药：-4.8%
  • 上海医药：-4.84%

风险提示

• 政策扰动风险：优先审评、医保谈判、一致性评价、带量采购等政策执行不及预期
• 药品质量问题：药品安全与质量问题需持续关注

行业热点聚焦

1. 医保目录调整：国家医疗保障局发布《2019年国家医保药品目录调整工作方案》
2. 药品管理法草案：拟进一步修改，可能影响行业格局

市场动态

• 医药板块绝对收益率：2019年年初至目前为29%
• 沪深300绝对收益率：30%
• 医药板块跑输沪深300：约1%
• 4月医药板块跌幅：1.91%
• 医药板块估值：25.48倍PE（2019盈利预测），低于历史平均水平（37倍PE）

行业财务数据

2018年财务指标

• 资产负债率：43.93%，其中医药商业和医疗服务板块分别达到63%和40%
• 销售费用率：16.13%，其中化学制剂板块上升最多，达5.65个百分点
• 管理费用率：6.29%，基本稳定
• 财务费用率：0.96%，同比提高0.01个百分点
• 毛利率：34.37%，其中化学原料药毛利率提升至44.15%
• 经营性净现金流：大幅好转，与化学原料药、生物制品、医疗器械等板块盈利能力提升有关

2019Q1财务指标

• 销售费用率：14.89%，其中生物制品板块下降最多，达5.85个百分点
• 管理费用率：5.57%，小幅下降0.45个百分点
• 财务费用率：1.26%，同比提高0.09个百分点
• 资产负债率：44.02%，整体仍保持健康水平
• 应收账款周转率：下降
• 存货周转率：上升

总结

医药行业在2018年及2019Q1经历了明显的分化，创新药、生物制品、医疗器械和医疗服务板块表现较好。政策改革和行业结构调整是推动行业发展的主要因素，同时，环保政策和带量采购对原料药和化学制剂板块造成一定影响。未来三年，研发创新、消费升级和制造升级将成为行业发展的主要趋势，重点推荐具有创新能力、高成长性及良好市场表现的公司。