医药行业2018年报及2019年一季报总结：行业分化明显，疫苗，CRO和药店等表现抢眼-20190505-西南证券-69页_6mb

医药行业2018年报及2019年一季报总结

核心内容概述

2018年医药行业整体收入和净利润同比增速分别为12.6%和9.5%，2019年第一季度增速分别为9.4%和7.6%。行业整体增速承压，但呈现回暖趋势，预计2019年净利润增速将呈现前低后高的态势。各细分领域表现分化，其中疫苗、CRO、药店和原料药等表现突出，而中药、医疗服务和医药流通则相对低迷。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 收入增速：2018年医药制造业收入增速12.6%，2019Q1为9.4%，整体保持在10%左右的增长水平。
• 利润增速：2018年净利润增速9.5%，2019Q1为7.6%，受带量采购和商誉减值影响，利润端承压。
• 行业趋势：行业增速趋于平稳，创新药和生物药成为主要增长动力。

化学制剂

• 收入与利润：2018年收入增速24%，净利润增速6.3%；2019Q1收入增速14.6%，净利润增速2.0%。
• 趋势变化：受两票制影响，销售费用率略有上升，管理费用率下降。
• 重点公司：恒瑞医药、科伦药业等龙头企业表现稳健，盈利能力增强。
• 行业前景：行业正处于转型升级阶段，一致性评价和创新加速推动结构性转型。

原料药

• 收入与利润：2018年收入增速24.2%，净利润增速41.5%；2019Q1收入增速1.6%，净利润增速-23.4%。
• 趋势变化：毛利率略有下降，销售费用率上升，管理费用率下降。
• 行业前景：响水事件后，行业有望快速恢复，环保和安全政策推动行业景气周期回升。
• 重点公司：富祥股份等企业值得关注。

中药

• 收入与利润：2018年收入增速9.8%，净利润增速7.6%；2019Q1收入增速7.8%，净利润增速0.4%。
• 趋势变化：毛利率略有回落，销售费用率下降，管理费用率显著降低。
• 行业前景：中药行业整体增速低迷，但品牌中药仍具潜力，中药饮片和零售市场前景较好。
• 重点公司：片仔癀、华润三九、云南白药等品牌中药企业表现较好。

生物药

• 收入与利润：2018年收入增速42.8%，净利润增速27.1%；2019Q1收入增速34.0%，净利润增速24.1%。
• 趋势变化：行业整体加速增长，疫苗和血制品受益新品放量，业绩爆发。
• 重点公司：长春高新、智飞生物、康泰生物等公司表现突出。

医疗器械

• 收入与利润：2018年收入增速20.1%，净利润增速8.0%；2019Q1收入增速19.4%，净利润增速26.1%。
• 趋势变化：IVD行业增长迅速，分级诊疗和进口替代推动行业高景气。
• 重点公司：迈瑞医疗、鱼跃医疗、迈克生物等公司值得关注。

药店

• 收入与利润：2018年收入增速25.2%，净利润增速20.4%；2019Q1收入增速31.1%，净利润增速30.6%。
• 趋势变化：医药零售内生增长稳健，外延扩张积极，盈利能力提升。
• 重点公司：益丰药房、老百姓、一心堂、大参林等公司表现强劲。

医疗服务

• 收入与利润：2018年收入增速29.4%，净利润增速16.2%；2019Q1收入增速21.3%，净利润增速24.3%。
• 趋势变化：行业处于高速成长周期，政策红利释放，盈利能力提升。
• 重点公司：爱尔眼科、美年健康等业务模式成熟的公司表现良好。

创新服务产业链

• 收入与利润：2018年收入增速26.8%，净利润增速64.6%；2019Q1收入增速28.7%，净利润增速31.9%。
• 趋势变化：受益于国内医药创新政策，行业维持高景气度。
• 重点公司：药明康德、泰格医药、药石科技等公司表现优异。

医药流通

• 收入与利润：2018年收入增速15.8%，净利润增速-6.1%；2019Q1收入增速16.1%，净利润增速14.8%。
• 趋势变化：两票制推动行业整合，流通商向医院综合服务商转型。
• 重点公司：上海医药、柳药股份等公司值得关注。

风险提示

• 药品降价超预期
• 医改政策执行低于预期

总结

医药行业在2018年和2019年第一季度整体保持增长，但增速有所放缓。行业分化明显，疫苗、CRO、药店和原料药等细分领域表现突出，而中药、医疗服务和医药流通则相对低迷。创新药和生物药成为行业主要增长动力，未来行业整合与转型趋势明显。重点推荐恒瑞医药、科伦药业、富祥股份、片仔癀、华润三九、云南白药、长春高新、智飞生物、康泰生物、迈瑞医疗、鱼跃医疗、迈克生物、益丰药房、老百姓、一心堂、大参林、药明康德、泰格医药、药石科技、上海医药等企业。同时需关注政策执行风险和药品降价风险。