汽车行业专题报告：10月零售下降6.4%，环比延续改善趋势申港证券-14页_729kb

投资摘要总结

核心内容

2019年10月，狭义乘用车终端零售销量为164.8万辆，同比下滑6.4%，环比下滑1.8%。整体销量不及预期，但终端零售逐渐回暖趋势明显。1-10月累计零售同比增速为-4.15%，显示行业仍面临一定压力，但复苏迹象已显现。

主要观点

• 销量趋势：10月销量同比下滑，但环比改善，低线城市销量降幅收窄，行业复苏趋势不变。预计11月终端销量增速将有较大改善，主要受益于低基数效应。
• 区域表现：国六地区销量增速弱于国五地区，主要受一二线城市实施国六标准影响，且前期透支效应尚未完全消化。预计11-12月国六地区增速将逐步接近国五地区。
• 城市分化：三四五线城市销量增速环比分别提高0.9、1.5和3.4个百分点，显示低线城市需求逐渐回暖。但一线和二线城市销量仍面临压力。
• 品牌表现：德系和日系品牌销量保持增长，德系增长尤为显著（+10%），日系增长2.5%；自主品牌销量同比下滑12.9%，但环比增长3.6%，预计随着三四线城市需求恢复，销量将逐步改善。
• 头部自主品牌表现：吉利、上汽乘用车终端零售销量分别增长5.7%和8.1%，显示其在低线市场具备一定竞争力。
• 新能源汽车表现：受补贴退坡影响，新能源汽车销量大幅下滑，比亚迪销量同比下滑25.7%。
• 库存情况：10月进入传统销售旺季，整车厂和经销商库存小幅上升，显示市场正在积极备货，行业处于主动去库存尾声。

关键信息

• 销量数据：

  • 10月狭义乘用车零售销量：164.8万辆，同比-6.4%
  • 1-10月累计零售销量：同比-4.15%
  • 2018年11月终端上险数为180万辆，2016年和2017年分别为233万辆和238万辆

• 区域对比：

  • 国六地区销量增速：-6.3%
  • 国五地区销量增速：-4.6%
  • 国六地区销量增速连续4个月弱于国五地区

• 品牌表现：

  • 德系销量：+10%
  • 日系销量：+2.5%
  • 美系销量：-26.2%
  • 韩系销量：-22.3%
  • 自主品牌销量：-12.9%

• 投资策略：

  • 建议配置低估值零部件板块，重点推荐华域汽车、星宇股份、爱柯迪、宁波高发
  • 关注特斯拉产业链的拓普集团
  • 乘用车板块建议关注广汽集团、长安汽车和上汽集团

风险提示

• 乘用车销量低于预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 政策不及预期

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