2019-11-19_申港证券_汽车-10月零售下降6.4_环比延续改善趋势_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

2019年10月，狭义乘用车零售销量同比下滑6.4%，环比下滑1.8%。1-10月累计零售同比增速为-4.15%。整体销量不及预期，但终端零售逐渐回暖，行业复苏趋势未变。预计在低基数影响下，11月销量增速将明显改善。

主要观点

• 销量趋势：尽管10月销量同比下滑，但环比改善趋势显著，尤其是三四五线城市销量降幅收窄，显示行业复苏迹象。
• 区域表现：国六地区销量增速弱于国五地区，主要由于国六地区透支效应。随着透支效应逐步消化，预计11-12月国六地区销量增速将与国五地区趋近。
• 品牌表现：德系和日系销量保持增长，德系同比增长10%，日系增长2.5%；自主品牌销量同比下滑12.9%，但环比增长3.6%。头部自主品牌如吉利、上汽乘用车销量增长，显示其在低线城市市场的复苏潜力。
• 库存情况：10月进入销售旺季，厂家和经销商库存增加，表明市场在积极备货，预计随着销量回暖，库存将逐步消化。

关键信息

• 10月销量数据：164.8万辆，同比下滑6.4%。
• 国六与国五对比：10月国五销量增速为-4.6%，国六为-6.3%，国五增速领先国六1.7pct。
• 品牌销量：德系销量增长10%，日系增长2.5%；美系、韩系分别下滑26.2%和22.3%。
• 头部自主品牌表现：吉利增长5.7%，上汽乘用车增长8.1%，奇瑞增长4%。
• 新能源汽车：受补贴退坡影响，比亚迪销量同比下滑25.7%，降幅扩大。
• 投资策略：建议配置低估值零部件板块，重点推荐华域汽车、星宇股份、爱柯迪、宁波高发；关注特斯拉产业链的拓普集团；乘用车板块关注广汽集团、长安汽车和上汽集团。
• 风险提示：乘用车销量低于预期、新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、政策不及预期。

行业重点公司跟踪

行业基本资料

投资策略

• 行业整体：零售销量逐月改善，但板块整体上涨趋势尚未显现。
• 结构性机会：推荐TPMS强装标的保隆科技、特斯拉产业链的旭升股份和拓普集团。
• 零部件板块：重点推荐华域汽车、星宇股份、爱柯迪、宁波高发，因其低估值且具备增长潜力。
• 乘用车板块：关注广汽集团、长安汽车和上汽集团，预计其未来表现将有所改善。

风险提示

• 乘用车销量低于预期
• 新能源汽车销量不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 政策不及预期