20260408-江海证券-有色金属行业_铜价反弹窗口来临_积极做多_4页_370kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为江海证券研究发展部周期行业研究组于2026年4月8日发布的行业点评报告，对有色金属行业进行分析并给出“增持”评级。报告指出当前铜价走势存在矛盾性，但市场基本面正在改善，投资机会显现。

行业表现回顾

• 相对收益：近1个月为-7.66%，近3个月为3.69%，近12个月为78.78%。
• 绝对收益：近1个月为-12.38%，近3个月为-3.35%，近12个月为102.49%。
• 数据来源：聚源，2026年4月7日数据。
• 注释：相对收益以沪深300指数为基准。

投资要点分析

1. 供给端：紧缺与减产共振，库存去化加速

• 铜精矿加工费：国内铜精矿现货加工费（TC）在清明节前跌至-77.91美元/吨，反映矿端供需严重失衡。
• 电解铜产量：4月电解铜预估产量降至117.31万吨，环比下降2.7%，主要受原料短缺和冶炼亏损影响。
• 进口量下降：2月精铜及废铜进口量同比显著下降，海外补充有限。
• 库存情况：全球显性库存降至131.8万吨（4月2日），国内社会库存加速去化，4月7日降至36.64万吨。
• 结论：矿端紧缺为铜价反弹提供支撑。

2. 需求端：短期回暖，长期不确定性上升

• 短期补库：铜价连续回调刺激下游刚需采购，补库行为推动库存快速去化。
• 长期压力：中东局势升级推升油价和航运成本，对汽车、建筑及新能源等用铜领域造成冲击。
• 宏观因素：尽管电动车普及与电网升级带来长期支撑，但宏观不确定性导致部分订单延后，抑制库存去化速度。
• 结论：需求端压力最大时刻或已过去，后续有望逐步回暖。

3. 宏观及产业政策：美伊冲突缓和，关税政策调整

• 美伊谈判：伊朗宣布将在伊斯兰堡与美国展开为期两周的政治谈判，旨在确认地面作战成果，局势缓和可能缓解市场担忧。
• 关税调整：特朗普签署文件，调整铜进口关税计税基础为“货物全部价值”，旨在简化流程并规避低报风险。
• 国内政策：白宫将海兰德铜业（Highland Copper）等企业列为“扩大国内铜供应贡献方”，并支持其Copperwood项目，凸显对铜供应链安全的重视。
• 结论：美伊冲突缓和为铜价修复提供积极信号。

投资建议

• 投资窗口：美伊战争局势缓和带来积极做多窗口，铜价有望逐步反弹。
• 重点标的：建议重点关注江西铜业、云南铜业、北方铜业、金诚信等公司。

风险提示

• 地缘冲突风险：中东局势仍存在不确定性。
• 降息不及预期风险：货币政策变化可能影响铜价走势。
• 宏观经济下滑风险：经济下行压力可能抑制需求。
• 业绩不达预期风险：标的公司实际业绩可能低于预期。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅>5%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。

其他信息

• 分析师介绍：吴雁宇，江海证券分析师，金融硕士，曾在私募从事权益研究工作。
• 声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正，与报告推荐无利益关联。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告内容而产生的法律责任。

本报告为江海证券有限公司研究发展部发布，仅限客户使用，未经授权不得复制、引用或传播。