20260211-江海证券-有色金属行业_镍价大涨_后市可期_3页_370kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 证券研究报告·行业点评报告 2026年2月11日 江海证券研究发展部 分析师：吴雁宇 执业证书编号：S1410526020002 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 % 1个月 3个月 12个月 相对收益 8.78 28.8 88.96 绝对收益 7.84 29.2 109.79 数据来源：聚源 注：相对收益与沪深 300 相比注：2026 年 2 月 11 日数据 # 相关研究报告 1. 江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价企稳，长期看涨 -2026.02.11 2.江海证券-行业点评报告-有色行业：钴价短期回调，后市继续看好-2026.02.05 3. 江海证券-行业点评报告-有色行业：钨粉价格再创新高，继续看好 -2026.02.05 4. 江海证券-行业点评报告-有色行业：锂价强势突破，期现共振 -2026.01.21 5. 江海证券-行业点评报告-有色行业：锡价短期下跌，中长期投资价值凸显 -2026.01.20 # 有色金属行业 # 镍价大涨，后市可期 # 事件： 2026年2月11日，据长江有色金属网数据显示，镍现货价当日报价区间为137,800至147,400元/吨，均价达142,600元/吨，单日涨幅高达2,950元/吨；期货方面，沪镍主力合约涨幅超 $4\%$ ，成交量突破43万手，成为市场焦点。 # 投资要点： # 供给端弹性收窄，需求端分化明显。 临近春节，镍市场供需格局呈现出显著的结构性分化特征。在供应端，全球镍矿供给弹性明显收窄。一方面，印尼作为全球最大的镍资源出口国，其2026年度新一批镍矿出口配额审批进度滞后，多数冶炼及贸易企业仍依赖上一年度剩余配额维持运营，导致可流通资源受限；另一方面，菲律宾正值传统雨季，主矿区降雨频繁、运输受阻，矿山开采与出货节奏受到明显抑制。上述因素共同作用，致使全球镍矿供应处于阶段性紧平衡状态，整体弹性降至低位。在需求端，则呈现“冰火两重天”的局面。新能源产业链方面，受益于海外订单集中交付及节前“抢出口”窗口期，三元前驱体企业开工率维持高位，对硫酸镍的需求显著攀升；而传统不锈钢领域虽具备一定刚性需求支撑，但受制于终端消费淡季及钢厂利润承压，节前排产普遍回落，对镍铁等原料的采购趋于谨慎，成本向下游传导不畅，抑制了整体用镍强度。从产业链整体来看，上游镍矿价格持续高位运行，抬升中游冶炼环节的成本压力；而下游则因新能源与传统制造业对镍产品的需求节奏与强度出现明显背离，进一步加剧了市场结构性矛盾。我们认为，当前镍市整体呈现出“供应偏紧、需求分化”的运行特征，为节前价格走势提供了较强支撑，亦凸显出产业链各环节博弈的复杂性。 # $\spadesuit$ 政策端，印尼大幅削减镍矿开采配额，系统性提高资源税费，强化对非法采矿的整治力度，从而不断抬高镍价中枢。 作为全球最大的镍矿供应国，印度尼西亚近期通过一系列政策组合拳包括大幅削减采矿配额、系统性提高资源税费以及强化对非法采矿的整治力度，显著收紧了镍矿出口管控。这一系列举措不仅深刻影响全球镍供应链的稳定与成本结构，更清晰释放出印尼政府以资源主权为核心、持续推进国家战略性资源管理的政策信号。具体而言，2026年印尼实施以“控量提价”为导向的镍矿管控升级：首先，年度镍矿开采配额（RKAB）由2025年的3.79亿吨骤降至2.6亿至2.7亿吨，降幅逾 $30\%$ ，创近年新低，且配额审批周期由三年一核调整为一年一批，大幅提升政策调控的灵活性与响应速度；其次，资源特许权使用费机制改革为与伦敦金属交易所（LME）镍价挂钩的浮动费率（ $14\% - 19\%$ ），直接抬升企业开采成本；此外，政府还加大对非法采矿的打击力度，针对占市场约 $30\%$ 份额的非正规供应渠道，强化税收征管与环境合规审查，着力堵塞监管漏洞。我们认为，上述措施共同构筑起更加严密和动态的镍资源治理体系，预示印尼未来将持续根据国家战略目标灵活调整出口与产业政策，进一步巩固其在全球镍产业链中的主导地位。 $\spadesuit$ 投资建议：我们持续看好镍板块投资机会，提示重点关注中伟新材、格林美、伟明环保等。 $\spadesuit$ 风险提示：地缘冲突风险、宏观经济下滑风险、技术替代风险、标的公司业绩不达预期风险、镍价波动风险。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为发布报告日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪深市场以沪深300为基准；北交所以北证50为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%到15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%到5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%到10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 # 特别声明 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 # 分析师介绍 姓名：吴雁宇 从业经历：金融硕士，曾在私募从事权益研究工作。 # 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 # 免责声明 江海证券有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告；本报告所反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表本公司或其他附属机构的立场；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。 在任何情况下，本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议，江海证券有限公司及其附属机构（包括研发部）不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。 本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 本报告的版权仅归本公司所有，任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制，刊登，发表，篡改或者引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“江海证券有限公司研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。