20260211-江海证券-有色金属行业_镍价大涨_后市可期_3页_370kb

报告摘要

本报告由江海证券研究发展部发布，日期为2026年2月11日，分析师为吴雁宇，执业证书编号为S1410526020002。报告对有色金属行业，尤其是镍市场进行了深入分析，并维持“增持”行业评级。

根据聚源数据，近十二个月行业表现如下：

指标	1个月	3个月	12个月
相对收益	8.78%	28.8%	88.96%
绝对收益	7.84%	29.2%	109.79%

供给端：全球镍矿供给弹性明显收窄，主要受以下因素影响：
- 印尼镍矿出口配额审批滞后，多数企业依赖上一年度剩余配额维持运营。
- 菲律宾因雨季导致运输受阻，矿山开采与出货节奏受限。
- 综合影响，全球镍矿供应处于阶段性紧平衡状态。
需求端：
- 新能源产业链需求强劲，海外订单集中交付及节前“抢出口”窗口期推高三元前驱体企业开工率，硫酸镍需求显著上升。
- 传统不锈钢领域需求疲软，终端消费淡季及钢厂利润承压导致节前排产回落，对镍铁等原料采购趋于谨慎。

印尼政策收紧：
- 大幅削减镍矿开采配额，2026年配额由3.79亿吨降至2.6亿至2.7亿吨，降幅逾30%。
- 配额审批周期由三年一核调整为一年一批，增强政策调控灵活性。
- 实施与LME镍价挂钩的浮动资源税费（14% - 19%），提高企业开采成本。
- 强化非法采矿整治，堵塞监管漏洞，提升资源管理效率。
政策信号：印尼政府通过上述措施强化资源主权，推动国家战略性资源管理，巩固其在全球镍产业链中的主导地位。