20260408-东吴证券-有色金属行业跟踪周报_利率市场悲观预期回正_有色金属价格持续反弹_18页_1mb

有色金属行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周（3月30日-4月3日），有色金属行业整体表现承压，板块下跌 $0.40%$ ，在申万一级行业中排名靠前。然而，部分子行业如贵金属表现强劲，周内上涨 $4.09%$ ，而工业金属、能源金属、金属新材料及小金属则出现不同程度的下跌。整体来看，利率市场预期有所修正，对有色金属价格形成支撑，但市场仍面临诸多不确定性。

主要观点

1. 利率市场预期修正

• 美联储主席鲍威尔释放“鸽派”信号，表示通胀可控，当前无需加息，利率市场悲观预期有所回正。
• 此前油价的脉冲式上涨压制了贵金属价格，但随着利率预期稳定，贵金属价格持续反弹。

2. 工业金属走势

• 铜：伦铜和沪铜价格周环比分别上涨 $1.98%$ 和 $0.33%$。国内铜矿供应紧张，TC价格下跌，支撑铜价触底反弹；但海外高库存及地缘政治风险对铜价上行形成压力，预计短期维持震荡走势。
• 铝：伦铝和沪铝价格分别上涨 $6.61%$ 和 $3.03%$。全球电解铝供给增速转负，中东产能进一步停产，铝价上行风险放大。
• 锌：伦锌和沪锌价格周环比上涨 $6.21%$ 和 $0.90%$，库存环比下降，锌价上涨。
• 锡：伦锡和沪锡价格分别上涨 $4.82%$ 和 $0.90%$。国内去库叠加宏观改善，锡价反弹；但海外地缘政治风险仍存在，预计震荡走势。

3. 贵金属走势

• 黄金：COMEX黄金和SHFE黄金周环比分别上涨 $7.44%$ 和 $3.44%$。非农数据的逆转反映对2月份招聘拖累的弥补，非短期劳动力市场增强信号。随着名义利率预期趋于稳定，通胀上行压低实际利率，黄金长期上行空间打开。
• 白银：COMEX白银价格周环比上涨 $7.37%$，SHFE白银价格周环比上涨 $2.02%$。

4. 稀土价格

• 稀土价格整体上涨，氧化镨钕、氧化镨价格分别上涨 $5.77%$ 和 $3.41%$。氧化镝价格持平，氧化铽小幅上涨 $0.83%$。短期供需偏弱，市场观望，但长期来看，人形机器人等新兴领域有望提振需求。

关键信息

行情回顾

• 上证综指下跌 $0.86%$，申万有色金属板块下跌 $0.40%$，排名靠前。
• 贵金属板块上涨 $4.09%$，工业金属板块上涨 $0.36%$，能源金属板块下跌 $2.24%$，金属新材料板块下跌 $2.57%$，小金属板块下跌 $3.30%$。

个股表现

• 涨幅前三：万邦德（30.76%）、赤峰黄金（+13.69%）、云铝股份（+11.35%）。
• 跌幅前三：横店东磁（-16.47%）、红星发展（-14.12%）、东方钽业（-12.30%）。

基本面回顾

• 铜：进口铜矿TC下跌至-66美元/吨，国内矿源紧缺，支撑铜价。但海外高库存及地缘政治风险压制上行。
• 铝：内蒙新增产能释放，全球电解铝供给增速转负，中东产能进一步停产，铝价上行风险放大。
• 锌：库存环比下降，锌价上涨。
• 锡：国内冶炼厂逐步复产，库存下降，锡价反弹，但海外风险仍存。

风险提示

• 美元持续走强：若美联储继续加息，有色金属价格将承压。
• 下游需求不及预期：有色金属具有较强的商品属性，若需求不及预期，价格将持续承压。

图表与数据

• 图表包括：申万一级行业周涨跌幅、申万有色二级行业周涨跌幅、主要子行业涨跌幅、主要标的涨跌幅统计、各金属价格及库存变化、贵金属价格变化、稀土价格变化等。
• 数据来源为Wind及东吴证券研究所。

投资建议

• 铜：短期底部支撑，但海外高库存及地缘政治风险压制上行，预计震荡。
• 铝：全球供给增速转负，铝价上行风险放大。
• 贵金属：利率预期修正，黄金价格反弹，中长期上行空间打开。
• 稀土：短期供需双弱，长期需求有望增长。

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