20161230-川财证券-市场价量的一些定量研究_从波动率和资金集中度看市场拐点_15页_1mb

报告摘要

本报告通过定量分析上证指数与创业板指数的波动率以及市场资金集中度，探讨市场趋势变化的信号与规律，旨在为投资者提供判断市场拐点的参考依据。

波动率是市场情绪的反映：波动率的高低可以体现市场情绪的变化，是判断市场趋势的重要指标。
上证指数波动率特征：
- 月度波动率 $2%$ 是长期有效的支撑。
- 周度波动率 $8%$ 以上显示牛市末期特征，而 $1%$ 是重要的节点，代表市场调整的开始。
创业板指数波动率特征：
- 月度波动率 $5%$ 左右为较强支撑。
- 波动率 $15% - 20%$ 时，创业板指数上涨动力可能衰竭。
资金集中度是市场风格的体现：
- 市场前 $4%$ 涨幅的个股成交额占总成交额的比值 $10%$ 是牛市的重要特征点。
- $15%$ 是牛转熊的重要临界点，通常伴随趋势转折风险。
- 资金集中度 $5% - 10%$ 是市场震荡的重要区间特征。
市场趋势判断：
- 大盘维持较长时间的低波动率（如 $1%$ 左右）时，若资金集中度突然突破 $10%$，可能预示趋势性变化。
- 牛市前期，资金集中攻击权重股，集中度缓慢上升至 $10%$ 以上；牛市主升浪期间，集中度回落至正常区间。
- 牛市末期，波动率和集中度同时上升，可能预示市场将由牛转熊。

历史数据回顾：
- 1995年至2001年，资金集中度波动区间为 $8% - 15%$，股票数量较少。
- 2005年牛市中，资金集中度显著上升至 $15%$ 以上，权重股成交额占比大幅提高。
- 2014年至2015年牛市期间，资金集中度同样突破 $10%$，但随后回落至正常区间。
当前市场状态：
- 市场前 $4%$ 涨幅个股成交额占比已接近 $15%$，处于趋势转折临界点。
- 上证指数周度波动率持续处于 $1.3%$ 左右的历史极低水平，显示短期仍维持熊市震荡特征。
- 牛市尚未到来，需等待调整与震荡后才可能有上涨机会。

项目	内容
波动率	月度波动率 $2%$ 是上证指数长期支撑；周度波动率 $1%$ 是调整节点；$8%$ 以上为牛市末期信号
资金集中度	$10%$ 为牛市特征点；$15%$ 为牛转熊临界点；$5% - 10%$ 为市场震荡区间
策略有效性	2003年之后，策略对市场拐点的判断较为准确；2003年之前效果一般，可能与市场资金集中度较高有关
当前市场	资金集中度接近 $15%$，处于趋势转折临界点；波动率仍处于历史低位，短期维持震荡；牛市尚需等待调整与震荡