20241108-天风证券-迎驾贡酒-603198.SH-Q3降速蓄力长线发展_洞藏势能依然可期_3页

迎驾贡酒季报与投资分析总结：

核心表现：

• 2024前三季度营收75.51亿元，同比增长232%；归母净利润26.8亿元，同比增长286%。业绩增速较快，远超行业平均水平。
• 季度毛利率提升至75.84%，净利率达3.63%，结构优化成为盈利增长动力。

产品结构：

• 中高档白酒收入同比增长712%，驱动因素为洞藏系列产品表现强劲，预计该系列的高增长将使中高档产品占比达79.4%。
• 普通白酒收入同比下降916%，反映全国化战略推进在省外市场的挑战，普通产品拖累整体业绩。

区域表现：

• 省内收入同比增长685%，省内市场贡献不断加大，但省外下滑362%，经销商拓展效果未达预期。

财务与未来展望：

• 公司维持“买入”评级，上调2024年收入目标至85.6亿元，净利润至30.9亿元，估值PE在196至170倍之间。
• 预计全年收入实现双位数增长，但考虑到白酒需求偏弱，盈利项目较原预测有所下调。

风险提示：

• 行业竞争加剧、消费需求波动、全国化进程、产品高端化不及预期的风险需特别注意。

**维持“买入”评级，强调洞藏战略下结构优化的长期价值。