20220425-东北证券-迎驾贡酒-603198.SH-一季度开门红业绩符合预期_洞藏放量势能向上_4页_867kb

迎驾贡酒公司点评报告总结

核心内容

迎驾贡酒（603198）是一家主要从事饮料制造的食品饮料企业。本报告为首次覆盖，给予“买入”评级，并对公司的财务表现、产品结构、市场拓展及未来盈利预测进行了详细分析。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营收45.8亿元，同比增长32.58%；归母净利润13.82亿元，同比增长45%。2022年一季度营收15.76亿元，同比增长37.2%；归母净利润5.5亿元，同比增长49.1%。
• 洞藏产品表现突出：洞藏系列在2021年成为公司增长的核心驱动力，收入占比提升至35%-40%，预计增速超过70%。洞藏内部产品结构升级，洞20增速最快，洞16和洞20占比提升，公司积极布局200元以上价格带，顺应省内消费升级趋势。
• 渠道表现优异：洞藏产品在六安、合肥等地区处于上升期，合肥地区洞藏销量翻倍。渠道和终端利润丰厚，经销商毛利率约12%，终端毛利率高于竞品，高利润增强渠道推力。
• 区域收入增长：2021年安徽地区收入27.3亿元，同比增长36.8%；省外收入15.7亿元，同比增长27.1%。截至2021年末，公司拥有643家省外经销商和632家省内经销商。
• 成本与费用控制良好：2021年毛利率为67.54%，同比提升0.41个百分点，主要得益于产品结构升级和规模效应。期间费用率为15.1%，同比降低3.06个百分点，其中销售费用率下降2.44个百分点。2022Q1净利率创单季度历史新高，达35.05%，同比提升2.75个百分点。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为2.31、2.91、3.61元，对应PE分别为22.85X、18.12X、14.64X，显示出良好的成长性和投资价值。

关键信息

财务摘要

股票数据

财务与估值指标

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 白酒行业下行风险
• 疫情扩散超预期

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方和卖方研究经验，多次获得行业奖项。
• 郭梦婕：东北证券食品饮料组分析师，曾任职于平安健康互联网有限股份公司，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性不作保证。
• 报告结论反映作者真实观点，未受任何第三方影响。