20220318-浙商证券-迎驾贡酒-603198.SH-迎驾贡酒2021年业绩快报点评_洞藏势能持续释放_看好开门红超预期_4页_878kb

报告摘要

迎驾贡酒2021年业绩快报总结

核心内容

迎驾贡酒（603198）于2022年03月18日发布2021年业绩快报，显示公司全年营业收入和净利润均实现显著增长。2021年公司实现营业收入45.77亿元，同比增长32.58%；归母净利润13.80亿元，同比增长44.74%；扣非归母净利润12.90亿元，同比增长45.58%。2021年第四季度营业收入同比增长14.27%，但利润增速有所放缓，主要受回款确认节奏及费用计提影响。

主要观点

业绩表现强劲：2021年全年业绩超预期，洞藏系列产品持续释放势能，收入占比从30%提升至近40%，其中洞9以上产品收入占比达50%以上。
市场拓展积极：公司在皖西地区（如合肥、六安）发展势头良好，坚持全渠道操作，核心地级市采用客户部+分公司模式，不放开代理权。
开门红表现亮眼：开门红比例要求为50%，经销商基本完成，部分区域如合肥地区超计划完成；春节期间动销强劲，且产品结构持续优化。
价格稳定，利润高：春节期间整体价盘稳定，洞藏系列利润显著高于主流徽酒竞品。

关键信息

财务预测

年度	收入（亿元）	收入增速	归母净利润（亿元）	归母净利润增速	EPS（元/股）	P/E（倍）
2021	45.77	32.6%	13.80	44.9%	1.7	34.4
2022	57.63	25.9%	18.33	32.6%	2.3	25.9
2023	68.35	18.6%	21.81	19.0%	2.7	21.8

盈利预测与估值

短期增长动力：洞藏系列强势崛起、渠道推力转向消费拉力、团购占比提升，推动利润超预期。
中长期展望：洞藏系列或将成为公司主要收入来源，预计未来3-5年收入占比将超50%。
估值水平：PE（2021E）为34.4倍，2022E为25.9倍，2023E为21.8倍。

财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	67.1%	71.1%	72.8%	73.2%
净利率	27.7%	30.3%	31.9%	32.0%
ROE	19.2%	24.4%	26.6%	25.9%
ROIC	18.4%	22.3%	24.1%	23.4%
资产负债率	30.1%	27.4%	25.8%	23.8%
流动比率	2.6	2.7	2.9	3.3
速动比率	1.1	1.1	1.3	1.6
总资产周转率	0.5	0.6	0.6	0.6
每股收益	1.2	1.7	2.3	2.7
每股净资产	6.4	7.7	9.4	11.5

投资评级与催化剂

投资评级：买入
催化剂：
- 消费升级持续
- 高价位产品导入顺利

风险提示

国内疫情二次爆发，影响白酒整体动销
高端酒动销情况不及预期
管理层变动风险

公司简介

迎驾贡酒是迎驾集团的核心企业，国家级绿色工厂中唯一的酒类企业，全国酿酒骨干企业，大别山革命老区的支柱产业，北纬30度线中国名酒带上的明星企业。公司拥有“国家地理标志保护产品”、“中华老字号”等荣誉，传统酿造技艺被列入“非物质文化遗产名录”，酒厂被上海大世界基尼斯总部认定为“中国生态环境最美的酒厂”。